稀土行业深度：供给扰动，需求可期-20230911-德邦证券-29页_1mb

稀土行业分析总结

核心内容

稀土是一种不可再生的重要自然资源，因其独特的物理化学性质被广泛应用于电子、石油化工、冶金、机械、能源、轻工、环境保护、农业等多个领域。作为“工业维生素”，稀土在现代工业中不可或缺，尤其在新能源汽车、风力发电、节能变频空调、工业机器人等新兴领域需求增长迅速。

主要观点

• 稀土是17种元素的总称，包括镧系元素及钪、钇，分为轻、中、重稀土。
• 稀土供给受政策影响较大，我国采取总量控制原则进行开采和冶炼分离，2022年我国稀土产量占全球70%，储量占全球34%。
• 供给扰动主要来自政策调整和国际形势变化，如2011年、2017年和2021年，这些扰动导致稀土价格波动。
• 需求端主要由新能源汽车、风力发电、节能变频空调等驱动，预计到2030年，镨钕元素的供需缺口将达到4.7万吨。
• 稀土回收可贡献约32%的氧化物供应，具备较大的发展潜力。
• 2023年上半年，我国稀土进口大幅增长50.9%，其中未列名氧化稀土和未列名稀土金属及其混合物的化合物主要来自缅甸，占比高达96.68%和62.82%。
• 稀土出口以永磁材料为主，出口结构分散，主要流向美国、德国、越南、意大利等国家。
• 稀土价格受供需关系影响，供给稳定后需求成为主导因素。

关键信息

供给情况

• 储量：2022年全球稀土储量为1.3亿吨，中国储量为4400万吨，占全球34%。
• 产量：2022年全球稀土产量为30万吨，中国产量为21万吨，占全球70%。
• 控制指标：我国稀土开采和冶炼分离指标由工信部和自然资源部下达，2022年开采控制指标为21万吨，同比增长25%；2023年第一批指标为12万吨，同比增长19%。
• 指标结构：轻稀土指标增长，重稀土指标相对稳定甚至略有下降。
• 进口情况：2023年上半年我国稀土进口增长50.9%，其中未列名氧化稀土进口量同比增长1052%，主要来自缅甸，占比高达96.68%。
• 出口情况：2022年我国稀土出口量为6.76万吨，同比下降48.5%；2023年1-6月出口增长8.6%，其中永磁铁及磁化后准备制永磁铁的物品占出口总量的72.7%。

需求情况

• 永磁材料：全球稀土消费量35%来自永磁材料，该领域占消费价值的91%。
• 新能源汽车：永磁同步电机因高效率和低能耗逐渐取代交流异步电机，预计到2026年中国新能源汽车市场规模将达1598万辆。
• 风力发电：2022年全球风电新增装机容量为85.7GW，中国占全球一半以上。预计未来五年风电新增装机将平均达到136GW，复合增长率15%。
• 节能变频空调：2022年中国家用空调销售规模达15003.74万台，高性能钕铁硼永磁材料需求将大幅增长。
• 工业节能电机：政策推动下，工业节能电机需求增长，钕铁硼永磁材料作为核心材料，未来将发挥重要作用。

行业趋势

• 稀土价格在2011年后进入合理竞争阶段，2021年后受供需变化影响价格波动。
• 随着全球“碳中和”目标推进，稀土需求将持续增长，尤其是镨、钕等元素。
• 稀土回收技术逐步成熟，有望提升供应比例。
• 稀土行业面临政策监管、进口恢复、磁材投产进度等风险。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 磁材投产进度不及预期
• 疫情放开后进口矿增加造成供给偏多

主要稀土公司

• 北方稀土：占据轻稀土开采指标高达74.2%
• 中国稀土：占据中重稀土开采指标高达67.9%
• 盛和资源：已形成稀土完整产业链
• 广晟有色：广东稀土主体上市公司，在中重稀土领域具有突出优势
• 华宏科技：多细分龙头，稀土回用业务起量

主要磁材公司

• 金力永磁
• 中科三环
• 正海磁材
• 宁波韵升
• 英洛华
• 银河磁体
• 大地熊

图表与数据

• 图1：稀土元素在周期表中的位置
• 图2：稀土冶炼分离工艺流程
• 图3：全球稀土矿产量
• 图4：镨钕金属及化合物价格变动
• 图5：稀土价格指数
• 图6：2023年上半年从缅甸进口的未列名氧化稀土同比大幅增加
• 图7：氧化镨钕成本及利润
• 图8：2022年全球稀土矿储量分布
• 图9：2022年中国稀土矿储量
• 图10：2022年全球稀土矿产量分布
• 图11：2022年中国稀土矿产量
• 图12：主要国家2022年稀土储采比
• 图13：稀土开采总量指标维持20%左右年增速
• 图14：轻稀土指标结构
• 图15：稀土冶炼分离总量指标维持20%左右年增速
• 图16：2023年第一批稀土开采指标
• 图17：重稀土指标结构
• 图18：稀土进口及增速
• 图19：2023年1-6月稀土进口结构
• 图20：稀土金属矿进口结构
• 图21：2023年上半年从美国进口的稀土金属矿占比高达99.73%
• 图22：未列名氧化稀土进口数量及增速
• 图23：2023年上半年从缅甸进口的未列名氧化稀土占比高达96.68%
• 图24：未列名稀土金属及其混合物的化合物进口结构
• 图25：2023年上半年从缅甸进口的未列名稀土金属及其混合物的化合物占比高达62.82%
• 图26：稀土出口及增速
• 图27：2023年1-6月稀土出口结构
• 图28：稀土的永磁铁及磁化后准备制永磁铁的物品出口数量及增速
• 图29：稀土的永磁铁及磁化后准备制永磁铁的物品出口结构
• 图30：2021年氧化镨钕供给分布
• 图31：全球稀土下游消费量与消费价值的结构
• 图32：永磁同步电机结构示意图
• 图33：全球绿色低碳转型背景下的错、钕元素需求预测
• 图34：2022年岩矿型稀土（轻）的开采控制指标分配
• 图35：2022年稀土冶炼分离控制指标分配
• 图36：2022年离子型稀土（以中重为主）的开采控制指标分配