20231125-国联证券-食品饮料11月周专题_渠道变革3.0系列_量贩零食的下半场来了吗__15页_1mb

行业周报：量贩零食的长期趋势与投资建议

1. 渠道变革趋势分析

🔍 国际经验

美国零售業发展历程显示供应链效率是核心竞争力（沃尔玛、好市多、美元树）；硬折扣业态（如 Dollar Tree）通过低价与品牌策略实现高增长，强调 “极致性价比”。

🏷 国内下沉市场趋势

• 拼多多从低价起步，向性价比转型（客单价由15元→19元）。
• 正新鸡排、蜜雪冰城深耕下沉市场，门店覆盖三线以下城市和乡镇，以供应链优势实现低价扩张。

结论：全球化验证量贩零食符合零售渠道变革方向，尤其是极致性价比+便利体验需求驱动下的消费者行为转变。

2. 门店模型与天花板分析

🔥 店铺快速增长

• 2020-2023年，量贩零食店年复合增长率约 200%，头部品牌门店数已超 4000家。
• 典型门店回本期约 2年，收入依赖选址与选品📈，单店模型受运营效率影响显著。

🏗 房间顶部测算

• 到 2027年，全国门店天花板或达 7万家。
• 关键假设基于下沉市场消费率、竞争演变速度和连锁渗透能力。

3. 投资建议

🍯 制造型企业优势

拥有柔性供应链的企业能够在低价格带获得更多渠道红利。代表企业：

• 盐津铺子：多品类覆盖+全渠道布局。
• 甘源食品：坚果品类领先，向轻零食拓展。
• 劲仔食品：大包装+供应链助力量贩渠道。
• 洽洽食品：渠道优化与成本下降推动增长。

🔁 渠道型转型建议

偏中高端的零食连锁店（如良品铺子、三只松鼠）需向低价渠道转型，积极发展量贩模式，以维持增长。

4. 风险提示

• 🍂 食品安全事件：可能损害企业品牌与行业信任度。
• 🤺 竞争加剧：行业已出现并购整合，利润空间压缩风险叠加。
• 📉 成本波动：原材料、人力、物流成本上升将侵蚀盈利能力。