20250510-国金证券-食品饮料行业研究_周专题_如何看待零食量贩行业的优势与机遇__19页_2mb

鸣鸣很忙集团于4月28日向港交所提交上市申请，作为中国最大的休闲食品饮料零售商，2024年GMV达555亿元，市占率15%。公司定位为提供高质价比、品类丰富及高频上新商品的零食零售平台，旗下品牌“零食很忙”和“赵一鸣零食”主要通过加盟店形式布局三线及以下城市，近年二线城市门店占比上升。2024年营收3934亿元（同比+2822%），净利润83亿元（同比+2834%），门店总数14394家。公司股权结构集中，实控人晏周、赵定合计拥有62%投票权，管理层均为品牌创始团队。募集资金拟用于完善供应链、提升产品开发能力，包括建设仓储网络、搭建冷链物流、拓展自有品牌和冷藏品类。

零食量贩行业历经三阶段发展：

1. 2010-2019年：区域探索期，以“老婆大人”“糖巢零食”等为代表，受限于运营及供应链问题未能全国扩张。
2. 2020-2022年：商业模式革新期，通过数字化采购、仓储物流优化及门店标准化，实现全国扩张，单店收入稳定。
3. 2023年至今：竞争加速整合期，区域性品牌因扩张压力出现现金流问题，行业启动大规模并购，形成鸣鸣很忙与万辰集团双强格局。

与传统零售业态对比：

• 毛利率：零食量贩企业（鸣鸣很忙、万辰集团）毛利率约7-10%，显著低于传统超市（如永辉、沃尔玛）及零食专营店（如来伊份，20-30%）。
• 费用率：销售费用率（3-4%）、管理+研发费率（1-3%）均低于传统业态，净利率（23%/27%）与传统零售相近，但需关注成本控制。
• 周转效率：存货周转天数显著低于传统业态（如鸣鸣很忙22-24年为115/160/116天），应付账款周转天数仅10-20天，展现对供应链的强议价能力。

行业未来展望：
预计行业门店数将达7-8万家，鸣鸣很忙等龙头企业通过供应链优化、品牌整合及数字化助力有望提升市占率。下沉市场（占比68.9%）因消费潜力释放及价格优势仍具竞争力，但需警惕宏观经济不及预期、区域竞争加剧及食品安全风险。传统商超（如永辉超市）正转向会员店与折扣店模式，未来或将形成区域化竞争格局，多业态共存。

相关数据及趋势：

• 休闲食品饮料市场规模2024年达3.738万亿元，预计2029年达4.948万亿元，年均复合增长率57%。
• 下沉市场增速（66%）持续高于高线市场（41%），2024年GMV达4190亿元。
• 零食量贩龙头门店扩张迅猛，22-24年门店数突破14000家，单店收入趋于稳定。
• 白酒板块2025年3月产量同比-0.8%，高端酒批价维持稳定，机构持仓白酒板块小幅低配。
• 啤酒及奶粉进口量同比分别+19%、+24%，乳制品主产区生鲜乳价格同比-9.7%。

风险提示：宏观经济复苏不及预期、区域竞争风险、食品安全隐患。