20180116-兴业研究-评Brent突破70美元_一飞冲天的油价背后_12页_1mb

原油价格分析报告总结

核心内容

2018年1月16日，Brent原油期货主力合约收盘达到70.22美元/桶，创2014年12月以来新高。报告指出，油价的上涨主要受到需求强劲和供应端风险事件频发的双重推动。

主要观点

1. 风险事件频发加剧供应收紧

• 中东地缘政治升温：沙特与俄罗斯关系改善，伊朗与沙特重启外交接触，土耳其亲俄等局势加剧了地缘风险。
• 美国的反击：包括库尔德独立公投、伊核制裁、退出教科文组织、承认耶路撒冷为以色列首都等事件，对伊朗和伊拉克的原油供应造成影响。
• 俄罗斯的回应：俄罗斯警告沙特，并兑现访俄承诺，对中东局势有所影响。

油价中枢上调：基于上述风险因素的应验，报告上调了2018年Brent原油价格合理中枢预测至65美元/桶，WTI至60美元/桶。若风险事件持续发酵，Brent中枢可能升至70美元/桶以上。

2. 强劲的供需面抬升油价中枢

• 页岩油产能回归：当前页岩油的潜在产能增加，使得油价中枢不需要升至100美元/桶也能刺激产量回归。
• 供需缺口：若页岩油每月仅能增加十几至二十万桶/天，而供需缺口较大，油价将可能偏离成本中枢继续上涨。

减产分歧不影响油价：OPEC及俄罗斯的减产执行率下降或中止并不一定导致油价暴跌，因为需求增长强劲，需要更多的产量回归市场。

3. 大周期仍看涨，注意检修季影响

• 市场已转为牛市初期：从大周期来看，原油市场已结束熊市，进入牛市初期阶段。
• 季节性调整：春季检修季期间，成品油库存可能增加，导致油价出现一定调整空间，但幅度不会很深。
• 需求强劲支撑：尽管存在季节性调整，但基本面强劲仍支撑油价上涨。

关键信息

• 油价上涨原因：需求超预期强劲，以及供应端的意外中断。
• 风险溢价回归：市场情绪转变，油价对风险事件更加敏感，远期曲线呈现“近高远低”结构，吸引资金流入。
• 未来展望：2018年油价仍有望上涨，但需关注春季检修季带来的短期调整风险。

风险提示

风险事件可能对油价中枢产生影响，需持续关注。

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