20220306-国盛证券-医药生物行业周报_聊聊仿制药CRO行业的高景气；政府工作报告医药说了啥__28页_1mb

报告摘要

医药生物行业分析总结

核心内容

本周申万医药指数上涨0.18%，位列全行业第8，跑赢沪深300和创业板指数。医药行业整体呈现底部走稳迹象，市场对医药配置意愿增强，尤其在新冠治疗药及供应链、医药商业、新冠检测和部分中药领域表现较好。政府工作报告强调了中医药战略地位的提升和新冠疫苗及治疗药研发的加速，成为推动医药行业发展的关键因素。

主要观点

医药长期增长逻辑
- 医药行业长期增长由刚需拉动和健康消费升级驱动，当前需求满足度和渗透率较低，政策扰动为中短期因素，不构成长期限制。
- 随着人口老龄化和慢性病患病率上升，医药行业具备持续增长潜力，长期应乐观看待。
- 医药行业存在“逆向剪刀差”，即经济增速下行时，医药产业仍处于成长早期，具有比较优势。
中短期投资策略
- 医药已进入布局区间，建议关注基本面估值超跌、一季报高增长和政策免疫的细分领域。
- 医药板块在经历调整后，已具备触底反弹的条件，短期应关注超跌反弹和政策催化带来的机会。
- 重点关注“内需政策免疫”和“外需偏刚性”的细分领域，如新冠治疗药产业链、中药、CDMO等。
医药行业投资主线
- 创新药技术平台升级：推荐恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、丽珠集团、科伦药业等。
- 创新药国际化升级：推荐恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、百济神州、信达生物、荣昌生物-B、康方生物-B等。
- 创新类器械：推荐迈瑞医疗、微创医疗、乐普医疗、心脉医疗等。
- 创新疫苗：推荐智飞生物、康泰生物、沃森生物、康希诺-U等。
- 创新产业链CRO：推荐药明康德、康龙化成、泰格医药、昭衍新药等。
医药模式升级
- 推荐互联网医疗及医疗电商企业，如京东健康、阿里健康、平安好医生等。
- 推荐ICL（独立医学实验室）企业，如金域医学、迪安诊断等。
X（其他特色细分龙头）
- 药店：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂等。
- 传统仿制药&特色专科：恩华药业、人福医药、健康元等。
- 血制品：华兰生物、博雅生物、派林生物等。
- 医药流通：上海医药、九州通、国药股份等。

关键信息

仿制药CRO行业高景气：随着一致性评价和带量采购的推进，仿制药CRO行业迎来发展机遇，研发投入持续增加，头部企业有望优先分享行业红利。
政策推动：一致性评价、带量采购、MAH制度等政策持续推动仿制药产业升级，提升行业集中度。
行业数据：2021年仿制药市场规模约为8425亿元，预计2022年可达9414亿元，行业增长潜力巨大。
估值情况：医药行业当前估值（TTM）为29.22X，较2005年均值低，处于相对低位。
医药成交额：2022年以来医药成交额占比沪深总成交额为9.28%，处于相对高位。

仿制药CRO行业分析

1.3.1 仿制药仍是国内医药产业支柱，研发投入持续增加

仿制药具有成本低、研发周期短、技术难度小等优势，是医药产业的重要组成部分。
国际上普遍采取鼓励仿制药的政策，如美国仿制药占处方量的89%，欧洲占50%-80%。
我国仿制药市场占比高，但质量仍有待提升，政策推动行业向高质量发展。

1.3.2 政策推动国内仿制药产业升级，仿制药CRO行业迎来东风

一致性评价进入常态化阶段，为带量采购提供基础，提升仿制药质量。
带量采购使药品价格明显下降，推动企业加大研发投入，CRO行业迎来发展机遇。
医药销售公司及医药代表成为药品研发投资主体，促进CRO行业迅速发展。

1.3.3 头部公司优先分享行业红利，仿制药CXO有望孕育牛股

仿制药CRO市场分散，头部公司凭借经验、能力和客户资源优势，优先分享行业红利。
以阳光诺和和百诚医药为例，其收入、利润、订单和员工数量快速增长，验证了行业高景气。
头部公司具备一体化服务能力，未来有望成为行业龙头。

政策与行业事件回顾

2022年政府工作报告：强调提高医疗卫生服务能力、深化医保支付方式改革、推进中医药振兴发展和加快新冠疫苗及治疗药研发。
传奇生物CAR-T疗法获批：首款国产CAR-T疗法获FDA批准，标志着中国创新药国际化取得新突破。
安徽省医保政策：推进集中带量采购提速扩面，推动中药饮片、中药配方颗粒纳入医保。
广东省集采文件：涉及42个品种、87个常见病慢性病药品，降低慢性病患者用药负担。
福建省医保政策：规范省级集中带量采购，提升中选企业质量与供货保障。

行情回顾

申万医药指数本周上涨0.18%，跑赢沪深300和创业板指数。
化学原料药涨幅最大，达到5.47%，而医疗服务II下跌1.83%。
个股中，达嘉维康、拓新药业、中国医药等涨幅领先，九安医疗、欧林生物等跌幅较大。

风险提示

负向政策持续超预期。
行业增速不及预期。
假设或测算可能存在误差。

总结

医药行业在政策推动下，长期增长逻辑清晰，具备刚需和消费升级的双重驱动。短期来看，行业已进入布局阶段，建议关注基本面估值超跌、一季报高增长和政策免疫的细分领域。仿制药CRO行业在一致性评价和带量采购的推动下，迎来高景气，头部公司有望优先分享行业红利。政府工作报告强调了中医药和新冠治疗药研发的加速，为行业带来新的发展机遇。医药板块整体估值处于低位，具备投资价值，但需关注政策风险和行业增速。

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