20220327-国信期货-PTA季报_高油价抬升市场重心_关注后续需求恢复_9页_1mb

国信期货PTA季报总结

核心内容

本报告分析了PTA市场在2022年一季度的表现及未来走势，重点围绕供应、需求、成本三方面展开，综合判断市场处于供需双弱格局，但随着疫情缓解，终端需求有望复苏，同时油价波动仍是主导因素。

主要观点

• 供应偏紧预期增强：多家PTA大厂（如英力士、恒力、逸盛、台化、中泰等）计划在4-5月进行检修，若执行，将导致PTA供应偏紧。
• 检修触发条件：PTA工厂检修主要由季节性淡季或加工费低迷引发，检修执行与否取决于盈利环境。
• 需求疲弱：当前需求问题集中在织造环节，疫情对物流及终端消费造成明显冲击，导致聚酯库存持续累积。
• 出口表现良好：1-2月PTA出口量同比增长130.7%，显示外需强劲，但国内需求复苏缓慢。
• 成本支撑增强：受俄乌冲突影响，原油价格维持高位震荡，石脑油及PX价格同步上涨，PTA成本支撑增强。
• 油价主导市场波动：未来PTA价格仍将受油价影响较大，建议依据油价进行滚动操作，逢低做多加工费。

关键信息

1. 供应情况

• 检修计划：4月PTA供应将维持偏紧，涉及产能约1831万吨，行业开工率降至约73%。
• 库存去化：PTA社会库存及交易所仓单库存均显著低于去年同期，显示市场去库趋势。
• 产能转移：日韩PTA产能减少，东南亚供应缺口被国内大厂填补。

2. 需求情况

• 聚酯高开工高库存：聚酯开工率维持在9成左右，但终端需求疲弱，库存压力较大。
• 疫情冲击：广东、浙江、福建、山东等纺织聚集区受疫情影响，织机开工率难以提升。
• 需求复苏预期：随着疫情好转及防控措施放松，终端需求有望复苏，推动聚酯库存去化，进而对PTA形成支撑。

3. 成本情况

• 油价高位震荡：俄乌冲突及伊核谈判影响下，原油价格维持高位，成本支撑增强。
• PX与石脑油联动性增强：PX与布油相关系数达0.94，石脑油价差维持坚挺，PXN修复至中性水平。
• PTA成本提升：受油价上涨影响，PTA单吨生产成本提升约千元。

市场展望

• 短期：PTA供应偏紧，聚酯库存高企，市场呈现供需双弱格局。
• 中期：若疫情好转，终端需求复苏，聚酯库存有望去化，PTA供需矛盾将有所缓解。
• 长期：油价波动仍是PTA价格的主要驱动因素，需密切关注国际油价走势。

风险提示

• 需求不及预期
• 俄乌冲突继续恶化

投资建议

• 建议依据油价波动进行单边操作，逢低做多加工费。
• 关注终端需求启动及PTA检修执行情况，以判断市场供需变化。

分析师信息

• 分析师：贺维
• 从业资格号：F3071451
• 投资咨询号：Z0011679
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