20241224-上海证券-固定收益周报_债市看多动能强_警惕潜在风险_4页_365kb

债市周报总结（2024年12月16日-2024年12月22日）

核心内容

本周债市整体呈现上涨趋势，利率债价格大幅上升，收益率曲线出现陡峭化。同时，城投债和产业债的成交活跃度有所波动，金融债收益率呈现分化。整体流动性有所改善，但债市杠杆水平下降。A股市场表现整体偏弱，尤其是小市值股票跌幅较大。固投数据平稳，但消费板块环比走弱。

主要观点

• 利率债走牛：过去一周，10年期国债期货主力合约上涨0.37%，10年期国债活跃券收益率下降7.53BP至1.7018%。收益率曲线偏陡峭化。
• 城投债表现：城投债成交活跃度提升，但收益率下降的省份较多。建议优先配置成交活跃的14个省市，若需下沉，可选择福建、山西、河北、陕西、广西、云南等。
• 产业债分化：产业债成交活跃度有所下降，但多数行业收益率下降。建议关注非银金融债、地产链、大宗资源品、消费行业等。
• 金融债配置：金融债成交主体集中于国有银行和股份制银行，建议适当下沉至隐债置换较多的城商行和农商行。
• A股表现：wind全A指数下跌1.08%，小市值股票跌幅显著，深市蓝筹与成长股均下跌，北证50指数下跌3.90%。
• 固投与消费：1-11月固投同比增长3.3%，房地产投资持续下滑，而基建与制造业投资保持较高增速。社零11月同比增长3.0%，环比增长走弱。

关键信息

利率债表现

• 10年期国债期货主力合约上涨0.37%。
• 10年期国债收益率下降7.53BP至1.7018%。
• 5年、10年国债收益率与IRS7天利差为负，不建议加杠杆。
• 30年国债收益率仍高于IRS7天利率，具有套利空间。

城投债情况

• 成交活跃省份共23个，收益率下降的省份占多数（18个）。
• 建议配置沿海、中部、西部及直辖市的城投债，若需下沉，优先考虑福建、山西、河北、陕西、广西、云南等。

产业债情况

• 成交活跃行业共19个，收益率下降的行业占多数（12个）。
• 建议配置非银金融、地产相关、大宗资源品、消费行业等。

金融债情况

• 成交活跃度下降，主要集中在银行二级、永续债。
• 建议配置国有银行与股份制银行，可适当下沉至隐债置换较多的城商行和农商行。

流动性与杠杆

• 资金价格下降，R007与DR007分别下降15.77BP与11.74BP。
• 债市杠杆水平下降，质押式回购余额5日均值下降，隔夜占比下降。

A股市场表现

• wind全A指数下跌1.08%，小市值股票跌幅更大。
• 沪市蓝筹与成长股上涨，深市与北证50指数下跌。

投资建议

• 利率债：不加杠杆，配置7、10年期品种。
• 城投债：遵循“强省弱市县”和“弱省强市县”策略。
• 产业债：关注应收账款中政府占比高的行业。
• 金融债：配置国有银行及股份制银行，适当下沉至城商行与农商行。

风险提示

• 经济复苏超预期：可能影响债市表现。
• 稳增长政策超预期：可能推动利率下行。
• 降息落空或时间点滞后：可能削弱债市看多动能。

分析师声明

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