20150320-东北证券-埃斯顿-002747.SZ-新股定价报告_深耕智能装备领域_机器人业务成为公司_亮点_15页_964kb

埃斯顿（002747）新股定价报告总结

核心内容概述

埃斯顿是一家专注于高端智能机械装备及其核心控制和功能部件研发、生产和销售的高新技术企业。公司产品涵盖数控系统、电液伺服系统、交流伺服系统以及工业机器人及成套设备，主要应用于金属成形机床、纺织机械、包装机械、印刷机械、电子机械和工业机器人等智能制造领域。公司以提升产品市场竞争力为核心目标，致力于打造国产工业机器人行业的领军企业。

主要观点

• 业务发展：公司深耕智能装备领域，以数控系统、电液伺服系统、交流伺服系统为基础，逐步拓展至工业机器人及成套设备市场。
• 市场定位：公司致力于提供全系列通用交流伺服系统和基于伺服系统的运动控制整体解决方案，并计划通过核心技术优势推动国产工业机器人产品的普及与应用。
• 发展战略：公司计划在2017年实现年销售收入10亿元的目标，持续加强技术研发、市场开拓和营销网络建设，以增强产品核心竞争力和可持续发展能力。
• 募投项目：公司本次发行募集资金用于工业机器人及成套设备产业化项目和技术研发中心项目，旨在提升产业化水平、实现规模化生产，同时夯实技术研发基础。
• 财务表现：2014年公司实现营业收入51,186.67万元，同比增长13.72%；但净利润同比下降18.43%。公司毛利率稳步提升，净利率有所下滑，主要由于销售费用和研发投入的增加。

关键信息

发行信息

• 发行价：6.80元/股
• 发行规模：3,000万股
• 发行后总股本：12,000万股
• 网上申购日期：2015-03-12
• 上市日期：2015-03-20
• 主承销商：华林证券有限责任公司

募投项目

预测估值

• 2015-2017年EPS预测：0.52元、0.61元、0.72元
• 合理PE区间：30-35倍（基于2015年预测）
• 合理价值区间：15.6-18.2元

财务摘要（单位：百万元）

产品市占率

产能利用率

市场前景

• 工业机器人市场：全球工业机器人销售额和销量持续增长，2013年全球销售额达95亿美元，销量达178,132台。中国工业机器人密度远低于世界平均水平，市场潜力巨大。
• 伺服系统市场：国内伺服系统市场增长迅速，日系品牌占据中端市场，欧美系品牌定位于高端市场，而国内厂商正在逐步提升市场份额。
• 数控系统市场：国产中档数控系统市场占有率约35%，高档数控系统仍主要依赖进口，国产化率较低。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济持续低迷，可能对公司的市场需求造成影响。
• 业务发展风险：公司机器人业务若发展不达预期，可能影响整体业绩增长。

未来发展方向

• 技术优势：公司具备机器人专用交流伺服系统、控制器等核心部件的自主研发和生产能力。
• 市场拓展：公司计划通过产品线扩展和市场品牌塑造，提升在焊接、机械加工、搬运、装配、分拣、喷涂等领域的市场份额。
• 产品创新：公司将继续聚焦核心技术研发，推动高端产品国产化、规模化，并顺应绿色经济趋势，发展节能环保产品。

总结

埃斯顿作为一家专注于高端智能装备制造业的企业，凭借在数控系统、电液伺服系统和交流伺服系统等领域的技术积累和市场优势，正在积极拓展工业机器人及成套设备业务，以实现新的增长点。公司未来发展的核心在于提升产品市场竞争力、实现规模化生产，并通过技术革新和市场开拓推动业绩持续增长。尽管面临宏观经济和机器人业务发展的不确定性，公司仍具备较强的技术和市场壁垒，有望在智能制造领域占据重要地位。