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埃斯顿（002747.SZ）总结

公司概况

埃斯顿成立于2002年，是专注于工业自动化装备及工业机器人领域的国内领先企业。公司控股股东为南京派雷斯特科技有限公司，持股比例为35.42%。公司业务主要分为智能装备和工业机器人两大板块，其中工业机器人业务在2017年营收占比达45.4%，成为业绩增长的重要驱动力。

核心内容

业绩表现

• 2018年一季度：营收3亿元，同比增长123.7%；归母净利润0.18亿元，同比增长35%；扣非净利润0.15亿元，同比增长148%。
• 2018年上半年业绩预告：预计净利润0.92-1.1亿元，同比增长30%-80%。
• 2017年：营收达10.77亿元，净利润为9300万元，同比增长35.67%。
• 盈利预测：预计2018年净利润为1.59亿元（同比增长70.4%），2019年净利润为2.51亿元（同比增长58.22%）。

股价与估值

• A股价（2018/6/22）：13.03元。
• 目标价：16元。
• 当前PE（2018）：68.86倍；2019年PE预测为43.52倍。
• 股息率：2018年为0.77%，2019年预计为1.15%。

主要观点

工业机器人业务进入收获期

• 行业背景：人口红利消失，制造业升级需求推动“机器人换人”趋势，国内工业机器人市场增长迅速。
• 行业数据：2017年国内工业机器人销量为11.5万台，同比增长32%；占全球市场33%。
• 公司地位：埃斯顿是国内少数掌握工业机器人核心部件技术的企业，核心部件自供率高达80%，主要依赖日本Nabtesco的高负载RV减速器。
• 业务增长：2013-2017年，工业机器人业务在总营收中的占比从3%提升至45%，17年销量约2400台，营收达4.9亿元，同比增长131%。
• 产能扩张：2018年初投产新智能工厂，预计短期产能提升至9000台，长期可达到15000台。

机床数控设备发展稳定

• 市场前景：国内金属成形机床行业处于结构调整与升级阶段，自动化程度低，存在巨大提升空间。
• 公司优势：公司在数控系统市场占有率高达80%，电液伺服市场占有率40%，为智能装备业务提供稳定增长。
• 新产品线：通过收购英国TRIO，公司成为交流伺服+高端运动控制的完整解决方案供应商，17年相关业务营收达2.5亿元，同比增长57%。

外延收购增强业务布局

• 战略方向：公司持续通过收购增强在智能装备及工业机器人产业链中的技术布局与市场拓展。
• 收购案例：
  • TRIO：全球前十的运动控制品牌，增强公司在高端运动控制领域的竞争力。
  • Barret：掌握一体化微型伺服器技术，切入高端伺服领域，并拓展康复医疗机器人业务。
  • M.A.i.：德国汽车行业机器人集成商，提升公司在系统集成方面的能力。
  • 扬州曙光：具备军工伺服器研发经验，拓展军工市场。

关键信息

• 研发投入：公司每年研发投入高于行业平均水平，17年研发费用达1.05亿元，占营收9.85%。
• 技术优势：公司拥有自主核心技术，产品覆盖广泛，品质接近外资品牌，价格更具竞争力。
• 行业前景：国内工业机器人市场预计持续增长，未来三年复合增速达22%，2020年全球市场份额有望提升至40%。
• 风险提示：工业机器人行业竞争激烈，制造业升级需求可能不如预期。

投资建议

• 评等：买入（Buy）。
• 预期报酬：公司2018年和2019年预计实现净利润1.6亿和2.5亿，对应PE分别为68倍和43倍，具备较高的成长性。
• 投资逻辑：在制造业升级背景下，埃斯顿凭借核心技术优势与外延式扩张，有望成为国内自动化领域的标杆企业。

未来发展驱动因素

• 双核双轮战略：通过智能装备与工业机器人两大核心业务的持续研发与外延收购，推动公司成长。
• 政策支持：国家出台多项政策扶持工业机器人及智能制造发展，为公司提供良好发展环境。
• 技术壁垒：公司在核心部件自供率高，具备较强的行业竞争力。

结论

埃斯顿凭借在工业机器人和智能装备领域的技术积累与外延式扩张，已在国内市场占据重要地位。随着制造业升级与自动化需求的增长，公司未来业绩有望持续高增长，具备良好的投资价值，给予买入建议。