> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海天味业（603288.SH）2026年第二季度总结 ## 核心内容概述 2026年第二季度，海天味业实现营业总收入71.17亿元，同比增长2.93%；归母净利润17.46亿元，同比增长2.18%；扣非归母净利润16.13亿元，同比下降3.39%。整体来看，公司2026年上半年营业总收入为161.46亿元，同比增长6.01%；归母净利润41.90亿元，同比增长7.13%；扣非归母净利润39.60亿元，同比增长3.77%。 ## 主要观点与关键信息 ### 收入与利润表现 - **2026Q2**：营业总收入71.17亿元，同比增长2.93%；归母净利润17.46亿元，同比增长2.18%；扣非归母净利润16.13亿元，同比下降3.39%。 - **2026H1**：营业总收入161.46亿元，同比增长6.01%；归母净利润41.90亿元，同比增长7.13%；扣非归母净利润39.60亿元，同比增长3.77%。 - **收入结构**：核心品类（酱油、蚝油、调味酱）增速放缓，其他产品收入同比增长6.31%，成为主要增长点。 - **渠道表现**：线下渠道收入同比增长1.24%，线上渠道收入同比增长11.36%，线上增长显著。 - **区域表现**：中部和东部区域收入增长相对稳健，北部区域收入下降2.44%，西部区域增长0.38%。 ### 成本与费用 - **毛利率**：2026Q2毛利率为39.8%，同比下降0.4个百分点。 - **销售费用率**：2026Q2销售费用率5.8%，同比下降1.1个百分点。 - **管理与研发费用率**：管理费用率2.7%，研发费用率4.0%，同比分别上升0.4和0.7个百分点。 - **费用结构**：广告费同比减少25.0%，是销售费用下降的主要来源。 - **净汇兑亏损**：2026H1净汇兑亏损4.80亿元，对利润形成拖累。 ### 股东回报 - **分红政策**：公司承诺2025年至2027年每年现金分红比例不低于当年归母净利润的80%（不含特别分红）。 - **回购计划**：2026年启动A+H股双市场回购计划，A股拟回购10—20亿元，其中70%以上用于注销；H股获授权回购金额不超过5亿港元，用于注销及/或持作库存股。 ## 盈利预测调整 ### 营收预测 - **2026E**：305.8亿元，同比增长5.9% - **2027E**：328.1亿元，同比增长7.3% - **2028E**：349.1亿元，同比增长6.4% ### 净利润预测 - **2026E**：75.3亿元，同比增长7.0% - **2027E**：82.5亿元，同比增长9.5% - **2028E**：89.4亿元，同比增长8.4% ### EPS预测 - **2026E**：1.29元 - **2027E**：1.41元 - **2028E**：1.53元 ### PE估值 - **2026E**：26.5倍 - **2027E**：24.2倍 - **2028E**：22.3倍 ## 投资建议 - **评级**：维持“优于大市”评级。 - **估值逻辑**：公司全年利润增长受到需求及费用压力的制约，因此下调盈利预测，但依然看好其长期发展和股东回报能力。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 原材料成本大幅上涨 - 餐饮需求恢复不及预期 - 海外扩张不及预期 ## 可比公司估值 | 公司简称 | PE-TTM | 股价 | EPS26E | EPS27E | PE26E | PE27E | 总市值（亿元） | 投资评级 | |----------|--------|------|--------|--------|-------|-------|----------------|----------| | 海天味业 | 27.28 | 34.10 | 1.29 | 1.41 | 26.5 | 24.2 | 1,995 | 优于大市 | | 天味食品 | 18.71 | 13.40 | 0.67 | 0.77 | 19.9 | 17.4 | 142 | 优于大市 | | 宝立食品 | 18.29 | 12.34 | 0.76 | 0.87 | 16.2 | 14.2 | 49 | 优于大市 | ## 财务指标概览 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益（元） | 1.14 | 1.20 | 1.29 | 1.41 | 1.53 | | 每股红利（元） | 0.66 | 1.08 | 1.03 | 1.13 | 1.22 | | 每股净资产（元） | 5.56 | 7.06 | 7.32 | 7.60 | 7.91 | | ROE | 21% | 17% | 18% | 19% | 19% | | 毛利率 | 37% | 40% | 41% | 41% | 41% | | EBIT Margin | 25% | 27% | 28% | 28% | 29% | | EBITDA Margin | 28% | 30% | 30% | 30% | 31% | | P/E | 29.9 | 28.4 | 26.5 | 24.2 | 22.3 | | P/B | 6.1 | 4.8 | 4.7 | 4.5 | 4.3 | | EV/EBITDA | 26.4 | 24.3 | 23.1 | 21.2 | 19.6 | ## 结论 海天味业在2026年第二季度收入增速放缓，但整体仍保持稳健增长。公司通过高比例分红和回购计划持续提升股东回报。尽管面临毛利率承压、净汇兑亏损等挑战，其经营效率和品牌优势仍支撑长期发展。当前估值合理，维持“优于大市”投资评级。