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一致魔芋839273.BJ：魔芋小巨人积极布局食品、美妆健康消费新活力——北交所新股申购报告总结

公司概况

一致魔芋成立于2007年，是一家专注于魔芋精深加工及相关产品研发、生产和销售的生物科技企业。公司产品涵盖魔芋亲水胶体、魔芋食品、魔芋美妆工具三大类别，共计66个产品系列。其中，魔芋粉是公司的主导产品，营收占比稳定超过85%。

2021年，公司营收首次突破5亿元，同比增长32.06%。归母净利润保持30%的高增长，毛利率维持在25%左右。公司拥有73项专利，其中发明专利23项，实用新型39项，外观设计11项，形成12项核心技术，全部来源于自主研发。

公司管理层由吴平、李力夫妇共同控制，吴平直接持股33.39%，通过一致共赢、长阳众志成间接控制14.91%表决权，合计控制48.30%表决权。公司高管团队深耕行业多年，具备丰富的经验。

产品结构

公司产品分为三大类：

• 魔芋亲水胶体（魔芋粉）：主导产品，主要应用于食品加工，其中纯化魔芋微粉的毛利率最高，营收占比最大。
• 魔芋食品：主要包括魔芋素毛肚、魔芋膳食纤维、魔芋晶球等，其中魔芋食品类产品三年CAGR达62.30%，成为增长最快的板块。
• 魔芋美妆工具：包括魔芋洁肤棉、魔芋护肤膜等，毛利率较高，是公司未来业务拓展的重点。

财务表现

2019-2021年，公司归母净利润CAGR为24.70%，毛利率在20%-26%之间波动，2022年前三季度毛利率回升至27.13%。公司2021年新增客户516家，其中83%的存量客户保持稳定合作。公司销售以线下为主，占比超过99%，线上渠道主要通过电商平台销售，占比较低。

募投项目

公司本次北交所IPO募集14,585.38万元，用于两个募投项目：

1. 魔芋精深加工智能制造生产线改扩建技改项目：投资10,104.89万元，建成后可实现年产魔芋粉10,200吨、魔芋晶球5,000吨的生产能力，魔芋粉扩产78.95%，魔芋晶球扩产525%。
2. 魔芋食品深加工技改项目：投资4,480.49万元，建成后可实现年产魔芋素毛肚10,000吨、魔芋清水食品15,000吨的生产能力。

募投项目预计第3年部分投产，第5年达产，达产后公司总营收或突破10亿元。

行业分析

• 行业特点：我国魔芋产业起步较晚，企业规模普遍较小，产品同质化严重，产业集中度偏低，多集中在初加工领域。
• 市场空间：中国是全球魔芋产量最高的国家，供应全球63%的魔芋。2020年我国魔芋市场突破400亿元，近十年年均复合增长率达26%。
• 竞争格局：公司凭借自主研发的300目破壁量产技术，提升产品纯度和粒度，毛利率在可比公司中位列第二，具备较强竞争力。

估值分析

公司发行价为11.38元/股，对应的发行前PE（2021）为11.2X，发行后为14.4X，显著低于可比公司（百龙创园、三元生物、金丹科技）2021年PE均值27X。公司具备一定的稀缺性，建议关注申购。

风险提示

• 供应商集中度较高：主要依赖少数供应商，存在供应风险。
• 境外销售收入下滑：外销占比超过40%，存在海外市场波动风险。
• 新股破发风险：当前估值较低，存在市场波动导致破发的可能。

关键数据一览

总结

一致魔芋作为魔芋精深加工领域的“小巨人”，凭借其核心技术、高毛利率和不断扩大的市场份额，展现出较强的竞争力。公司积极布局食品与美妆健康消费领域，通过募投项目大幅提高产能，预计达产后总营收将突破10亿元。尽管公司存在供应商集中度较高、外销波动及新股破发等风险，但其估值较低，具备投资潜力，建议关注。