> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 一致魔芋（920273.BJ）总结 ## 核心内容概述 一致魔芋是一家专注于魔芋原料及食品研发与生产的公司，近年来在魔芋零食赛道表现突出。尽管2025年受魔芋原料价格高位影响，导致毛利率承压，公司仍通过有效营销策略提升产品认知度，推动营收增长。同时，公司积极调整业务结构，终止美妆业务，将资源集中于茶饮小料和健康食品领域，看好其未来发展潜力。 ## 主要观点 - **营收增长**：2025年公司实现营收7.39亿元，同比增长19.91%。 - **净利润下滑**：归母净利润为6672.46万元，同比下降23.05%，主要受原料成本上升影响。 - **毛利率承压**：2025年毛利率为19.99%，同比下滑6.66个百分点，反映出魔芋原料价格高位及行业竞争加剧。 - **业务结构调整**：公司终止美妆业务，将车间用于茶饮小料生产，聚焦高增长潜力领域。 - **研发投入加大**：2025年研发费用同比增长16.32%，达2766.58万元，公司拥有知识产权90项，其中发明专利28项，持续推动产品创新与技术升级。 - **盈利预测调整**：因原料价格高位及竞争加剧，公司小幅下调2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为9000万元、11200万元、13600万元，对应EPS分别为0.87元、1.09元、1.32元。 - **估值指标变化**：对应当前股价，2026-2028年PE分别为24.2倍、19.3倍、15.9倍，显示估值逐步下降，但盈利预期上升，未来成长性被看好。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 617 | 739 | 864 | 1078 | 1255 | | 归母净利润(百万元) | 87 | 67 | 90 | 112 | 136 | | 毛利率(%) | 26.7 | 20.0 | 21.8 | 22.8 | 23.9 | | 净利率(%) | 14.1 | 9.0 | 10.4 | 10.4 | 10.9 | | ROE(%) | 14.0 | 10.0 | 11.8 | 13.3 | 14.3 | | EPS(元) | 0.84 | 0.65 | 0.87 | 1.09 | 1.32 | | P/E(倍) | 25.0 | 32.5 | 24.2 | 19.3 | 15.9 | | P/B(倍) | 3.5 | 3.2 | 2.9 | 2.6 | 2.3 | ### 业务结构 - **魔芋粉业务**：2025年营收5.15亿元，同比增长18.74%，但毛利率下降4.91个百分点。 - **魔芋食品业务**：2025年营收2.13亿元，同比增长24.38%，毛利率下降10.22个百分点。 - **茶饮小料业务**：近年呈现快速增长态势，公司将其作为重点发展方向。 - **美妆业务**：规模较小且资源消耗大，已终止，腾出产能用于茶饮小料。 ### 研发与创新 - 公司坚持“自主创新与协同创新”模式，持续投入研发。 - 2025年研发费用为2766.58万元，同比增长16.32%。 - 截至2025年末，公司拥有知识产权90项，其中发明专利28项，实用新型专利51项，外观专利11项。 ### 财务预测 - **营收预测**：预计2026-2028年营业收入分别为86400万元、107800万元、125500万元，YOY分别为16.9%、24.8%、16.4%。 - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为9000万元、11200万元、13600万元，YOY分别为34.2%、25.4%、21.5%。 - **盈利预期**：公司预计2026-2028年EPS分别为0.87元、1.09元、1.32元，盈利逐步恢复增长。 ### 投资建议 - 维持“增持”评级，看好公司8万晶球项目及募投项目放量带来的增长潜力。 - 随着原料价格高位影响逐步缓解及茶饮小料、健康品业务的持续扩张，公司未来盈利有望提升。 ## 结论 一致魔芋在2025年面临毛利率下滑的压力，但通过优化业务结构、加大研发投入、聚焦高增长赛道，公司展现出较强的恢复能力和成长潜力。尽管短期业绩承压，但长期来看，随着募投项目落地及市场需求的提升，公司有望实现盈利的稳步增长。