20260404-开源证券-一致魔芋-920273.BJ-_开源北交所_一致魔芋_魔芋原料高位毛利率暂承压_看好茶饮小料_健康品潜力_920273.BJ_4页_850kb

一致魔芋（920273.BJ）总结

核心内容概述

一致魔芋是一家专注于魔芋原料及食品研发与生产的公司，近年来在魔芋零食赛道表现突出。尽管2025年受魔芋原料价格高位影响，导致毛利率承压，公司仍通过有效营销策略提升产品认知度，推动营收增长。同时，公司积极调整业务结构，终止美妆业务，将资源集中于茶饮小料和健康食品领域，看好其未来发展潜力。

主要观点

• 营收增长：2025年公司实现营收7.39亿元，同比增长19.91%。
• 净利润下滑：归母净利润为6672.46万元，同比下降23.05%，主要受原料成本上升影响。
• 毛利率承压：2025年毛利率为19.99%，同比下滑6.66个百分点，反映出魔芋原料价格高位及行业竞争加剧。
• 业务结构调整：公司终止美妆业务，将车间用于茶饮小料生产，聚焦高增长潜力领域。
• 研发投入加大：2025年研发费用同比增长16.32%，达2766.58万元，公司拥有知识产权90项，其中发明专利28项，持续推动产品创新与技术升级。
• 盈利预测调整：因原料价格高位及竞争加剧，公司小幅下调2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为9000万元、11200万元、13600万元，对应EPS分别为0.87元、1.09元、1.32元。
• 估值指标变化：对应当前股价，2026-2028年PE分别为24.2倍、19.3倍、15.9倍，显示估值逐步下降，但盈利预期上升，未来成长性被看好。

关键信息

财务数据

业务结构

• 魔芋粉业务：2025年营收5.15亿元，同比增长18.74%，但毛利率下降4.91个百分点。
• 魔芋食品业务：2025年营收2.13亿元，同比增长24.38%，毛利率下降10.22个百分点。
• 茶饮小料业务：近年呈现快速增长态势，公司将其作为重点发展方向。
• 美妆业务：规模较小且资源消耗大，已终止，腾出产能用于茶饮小料。

研发与创新

• 公司坚持“自主创新与协同创新”模式，持续投入研发。
• 2025年研发费用为2766.58万元，同比增长16.32%。
• 截至2025年末，公司拥有知识产权90项，其中发明专利28项，实用新型专利51项，外观专利11项。

财务预测

• 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为86400万元、107800万元、125500万元，YOY分别为16.9%、24.8%、16.4%。
• 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为9000万元、11200万元、13600万元，YOY分别为34.2%、25.4%、21.5%。
• 盈利预期：公司预计2026-2028年EPS分别为0.87元、1.09元、1.32元，盈利逐步恢复增长。

投资建议

• 维持“增持”评级，看好公司8万晶球项目及募投项目放量带来的增长潜力。
• 随着原料价格高位影响逐步缓解及茶饮小料、健康品业务的持续扩张，公司未来盈利有望提升。

结论

一致魔芋在2025年面临毛利率下滑的压力，但通过优化业务结构、加大研发投入、聚焦高增长赛道，公司展现出较强的恢复能力和成长潜力。尽管短期业绩承压，但长期来看，随着募投项目落地及市场需求的提升，公司有望实现盈利的稳步增长。