20180905-光大证券-乐普医疗-300003.SZ-公告点评_肿瘤线产品_产业布局崭露头角_11页_1mb

乐普医疗（300003.SZ）肿瘤线产品与产业布局总结

核心内容

乐普医疗在肿瘤免疫治疗领域进行了深度布局，通过战略投资和设立子公司等方式，构建了涵盖产品开发和产业平台的完整体系。公司同时实施了员工持股计划和高管增持，以增强市场信心。

主要观点

• 乐普医疗在肿瘤治疗领域布局迅速，已形成以PD-1、PD-L1及联合用药（如溶瘤病毒、ADC）为核心的创新产品平台。
• 公司通过母公司和子公司两条路径推进肿瘤治疗布局，包括直接投资和设立乐普生物平台。
• 乐普生物已注入多个子公司，包括泰州翰中生物、厚德奥科等，并计划建设单抗生产基地，以支持产品研发和生产。
• 高管及核心员工持续增持，表明对公司未来发展信心充足。

关键信息

肿瘤线布局

母公司投资

• 君实生物：持股3.66%，投资1.98亿元，PD-1和PD-L1单抗处于国内第一梯队。
• Gritstone Oncology：持股8.38%，投资1900万美元，专注于新抗原疫苗，应用于肺癌和胃癌。
• Pionyr：持股4.89%，投资475万美元，研发针对MDSCs和肿瘤微环境的药物。
• Oric Pharmaceuticals：持股3.60%，投资456万美元，开发GR抑制剂，可克服耐药问题。

乐普生物平台

• 乐普生物由蒲忠杰先生全资控股，聚焦于肿瘤免疫治疗，已注入泰州翰中生物和厚德奥科。
• 乐普生物拥有PD-1、PD-L1、ADC等产品线，并已启动临床试验。
• 公司投资筹建上海和北京单抗生产基地，预计2020年和2019年分别建成。

员工持股计划

• 公司实施6亿规模的员工持股计划，覆盖200人，包括核心员工和高管。
• 已通过大宗交易方式从宁波厚德买入2070万股，占比1.16%，成交价28.86元/股，总计5.97亿元。
• 高管多次增持，包括蒲忠杰、郭同军、魏战江等，彰显对公司发展的信心。

盈利预测与投资评级

• 公司预计2018-2020年EPS分别为0.78、0.94、1.21元，分别同比增长55%、19%、29%。
• 当前股价对应2018、2019年PE分别为42、35倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 研发进度低于预期
• 产品放量低于预期
• 并购整合不及预期

产业平台布局

财务数据与业绩预测

营业收入（百万元）

• 2016: 3,468
• 2017: 4,538
• 2018E: 5,898
• 2019E: 7,546
• 2020E: 9,489

净利润（百万元）

• 2016: 679
• 2017: 899
• 2018E: 1,397
• 2019E: 1,669
• 2020E: 2,151

EPS（元）

• 2016: 0.38
• 2017: 0.50
• 2018E: 0.78
• 2019E: 0.94
• 2020E: 1.21

PE

• 2016: 86
• 2017: 65
• 2018E: 42
• 2019E: 35
• 2020E: 27

ROE（归属母公司）

• 2016: 12.27%
• 2017: 13.98%
• 2018E: 18.38%
• 2019E: 18.67%
• 2020E: 20.12%

股票信息

• 总股本：17.82亿股
• 总市值：582.42亿元
• 一年最低/最高：20.42/41.53元
• 近3月换手率：2609.46%

增长率

• 收入增长率：2016年25.25%，2017年30.85%，2018E 29.99%，2019E 27.93%，2020E 25.75%
• 净利润增长率：2016年30.40%，2017年32.36%，2018E 55.39%，2019E 19.46%，2020E 28.90%

总结

乐普医疗在肿瘤免疫治疗领域布局全面，通过战略投资和子公司平台，构建了从研发到生产的完整产业链。公司同时实施员工持股计划和高管增持，增强了市场信心。盈利预测显示，公司未来增长空间较大，维持“买入”评级。然而，也存在研发进度、产品放量及并购整合等风险因素。