20240812-国投证券-转债提前清偿机会的博弈_14页_1mb

国投证券转债报告总结

转债提前清偿机会的分析

本报告聚焦可转债提前清偿的两种形式：条件回售和注销减资引发的清偿。条件回售源于募集说明书，包括变更募集资金用途（占多数回售案例，但风险较低，转债价格常未跌破面值）和股价低于转股价70%（如搜特、鸿达违约案例，公司可通过下修转股价规避）。剩余期限在3年内的转债（约20只）易受回售影响，需评估公司偿付能力和下修意愿。注销减资清偿涉及公司减少注册资本，应对方式有直接偿付或下修转股价（示例：美锦转债年化收益约24%，鹿山转债价格回升10%）。核心关注点始终是公司偿债能力，其次为信用风险。

市场回顾

上周权益市场表现疲软，上证综指和创业板指分别下跌1.48%和2.60%，转债指数跌幅0.71%，成交量环比下降。转债估值处于低位，价格中位数108.2元，平价90-110转债转股溢价率较高（19.79%）。板块方面，消费电子、半导体等领涨，但TMT板块领跌。全部A股PE（TTM）回落至13.16倍，创业板PE（TTM）25.98倍，估值整体偏低。

转债投资策略

当前转债市场处于左侧配置阶段，建议关注双低标的和被错杀个股，如电子（立昂、立讯）、半导体（飞凯、南电）、正股支撑类（华康、楚天），以及受益于涨价或出口的债券（凤21、运机）。短期避免高价标的，等待市场反弹，同时跟踪一级市场新券机会，如中国广核和伟测科技的转债发行。策略强调均衡配置消费电子和科技产业，结合内需政策催化。

一级市场跟踪

上周1只新券发行（汇成），2家公司发布转债预案（氯碱化工40亿元，星源卓镁45亿元），2家公司股东通过发行决议（中国广核49亿元，伟测科技117.5亿元），1家公司获发审委通过（英搏尔8.17亿元）。需持续关注年度内政策变化。

风险提示

报告提示信用事件、再融资政策变动和权益调整风险，投资者应谨慎评估公司偿付能力。