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展会报告总结

核心内容概述

本报告为国都证券研究所发布的2022年2月9日晨报，涵盖财经新闻、行业动态与公司要闻、国都策略视点三大部分，重点分析了当前房地产金融政策、全球国债市场走势、国内经济政策及A股市场估值情况。

财经新闻

保障性租赁住房贷款政策调整

• 政策内容：央行与银保监会发布通知，明确保障性租赁住房项目贷款不纳入房地产贷款集中度管理。
• 政策意义：释放金融支持信号，鼓励银行加大对保障性租赁住房项目的信贷投放，推动建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度。
• 背景：该政策是落实中央关于加快保障性租赁住房建设的决策部署，完善住房保障体系的重要举措。

金融标准化“十四五”发展规划

• 发布单位：人民银行、市场监管总局、银保监会、证监会联合印发《金融标准化“十四五”发展规划》。
• 目标：到2025年，基本建成与现代金融体系建设相适应的标准体系。
• 重点方向：
  • 完善金融风险防控、消费者保护、统计等标准；
  • 推进证券期货、黄金、保险等市场标准建设；
  • 引领数字生态建设，包括金融科技、数据要素、网络安全等；
  • 深化高水平开放，推动国际标准转化；
  • 推动改革创新，优化标准供给结构；
  • 健全发展基础，加强人才队伍建设。

行业动态与公司要闻

加码促消费与扩投资

• 政策背景：在国内外经济压力下，国家发改委、商务部等多部门出台政策，明确扩内需路线图。
• 重点措施：
  • 释放消费需求；
  • 促进投资合理增长；
  • 加强民生保障；
  • 推动城乡区域协调发展。
• 地方行动：北京、上海、辽宁等地加快政策部署，推动消费与投资增长，如北京计划2022年消费增长7.5%，上海重大建设项目投资超2000亿元。

海外国债抛售潮对我国债市影响有限

• 市场表现：美、英、欧等经济体国债收益率大幅上升，引发抛售潮。
• 影响因素：
  • 高通胀压力；
  • 美联储加快政策收紧；
  • 欧洲央行转向紧缩政策。
• 对我国债市的影响：
  • 短期资金面承压，但基本面和政策面支撑债市中期走势；
  • 中美利差收窄，人民币短期有贬值压力；
  • 国内仍处于宽货币稳增长窗口期，债市有望保持低位运行。

国都策略视点

A股业绩预告分布状况转差

• 数据统计：截至2月8日，2547家公司发布2021年业绩预告，预喜、预警占比分别为57.8%和42.1%，亏损占比达27.1%。
• 趋势分析：业绩预告分布逐季变差，表明经济放缓与上游成本上升对上市公司业绩造成压力，预计2022年第一季度难以改善。
• 预期差分析：分析师预测与公司预告存在负向预期差，部分行业如计算机、汽车、传媒等明显不及预期。

高估值成长股调整压力释放

• 调整原因：国内稳增长预期兑现但效果存疑，美联储政策超预期收紧。
• 调整现状：科技成长板块如创业板、科创指数已调整两个月，跌幅约15%；相关行业如锂电池、光伏等回调15%-30%。
• 估值分析：多数科技成长行业PE分位数已回落至近十年30%-50%区间，估值下修充分。

市场估值情况

• 主要指数估值：
  • 万得全A：18.3倍（近十年分位数52.1%）；
  • 万得全A（剔除金融两桶油）：28.1倍（分位数47.4%）；
  • 沪深300：13.2倍（分位数66.9%）；
  • 中证500：18.4倍（分位数2.3%）；
  • 创业板指：55.3倍（分位数57.3%）；
  • 科创50：49.1倍（分位数0.0%）。
• 行业估值分布：近七成申万一级行业PE（TTM）位于近十年区间分位数30%以下，估值普遍偏低。

风险提示

• 外部风险：美联储政策超预期收紧、经济恢复动力减弱、海外市场大幅震荡。
• 内部风险：政策执行效果不达预期、经济数据低于预期。

投资评级说明

行业投资评级

公司投资评级

关键信息

• 保障性租赁住房贷款政策调整释放积极信号，有助于推动住房制度改革。
• 金融标准化“十四五”规划明确七大重点方向，推动金融市场体系完善。
• 国内经济政策聚焦促消费、扩投资，各地积极部署，提升内需动力。
• 海外国债抛售潮对我国债市影响有限，国内仍处于宽货币稳增长窗口期。
• A股市场估值整体合理，中证500、科创50估值已至历史底部，部分行业估值偏低。
• 高估值成长股调整充分，市场进入估值磨底阶段，结构性机会显现。