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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》对当前市场主要品种进行了详细分析，涵盖基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工领域，内容聚焦于供需格局、价格走势及交易策略。

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基本金属

锌

• 供应端：矿原料供应紧张格局有所缓解，南美地区（秘鲁、墨西哥）产量恢复较好，但玻利维亚恢复情况仍需关注。国内矿产量逐步恢复，高寒地区预计4月底至5月恢复，整体矿端能耗占比小，双控对矿端影响有限。
• 冶炼端：内蒙双控问题引发市场对产量释放的担忧，短期内影响有限，但后续可能成为产量释放的瓶颈。
• 需求端：消费有所复苏，下游传统旺季将至，叠加供应端的限制，锌价有上行动力。
• 交易建议：可逢低多，或在消费进一步好转后择机正套。

镍

• 供应端：矿端和原生镍供应偏紧，菲律宾雨季结束带动中镍矿价格回调，但港口库存下降迅速。
• 需求端：国内镍铁产量受限，印尼回国镍铁量不及预期，不锈钢利润较好推动扩产，3月产量环比增加。
• 新能源端：高冰镍年底才稳定供应，短期硫酸镍市场仍偏紧，三元前驱体产量环增11个点。
• 交易建议：建议当前多单继续持有。

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黑色产业

螺纹钢

• 市场表现：夜盘震荡运行，现货价格基本持稳，热卷价格下跌，市场成交高位。
• 供应端：长流程与短流程产量均小幅回升，电炉开工率维持高位。
• 需求端：表需维持450万吨，略好于预期，下周可能达高点。
• 库存与利润：螺纹库存去化速度符合预期，供应恢复慢，去库压力低。盘面利润继续上行，定价偏高。
• 交易建议：短期无明显风险点，但投机情绪浓烈，建议多单逢高减持；远月螺矿比策略继续持有。

不锈钢

• 市场表现：现货市场缺货，基差有修复可能。
• 库存：300系冷轧库存下降，钢厂控货导致冷热轧缺货。
• 未来展望：二季度后期走势偏空，5月检修量提升但利润走高或推动产量释放。
• 交易建议：短期震荡偏强，中期偏空。

铁矿石

• 供应端：26港到港小幅回升，澳洲发运高位，巴西及非主流到港与3月持平。
• 需求端：高炉铁水产量小幅回升，但速度缓慢；钢厂利润扩大，终端需求释放。
• 库存与价格：港口库存总体持平，钢厂补库意愿不强，但高利润可能带来短期补库。
• 交易建议：05合约基差修复空间存在，短期偏多；09合约建议区间操作，方向偏空或搭配螺纹多单做螺矿比。

锰硅

• 市场表现：价格已进入反弹驱动未到观点，基本面因需求季节性回升有所改善。
• 供应端：受内蒙双控影响，供给总量变化不大。
• 库存与政策：锰系高库存制约反弹，政策预期减弱，粗钢负增长对市场影响更大。
• 交易建议：短期反弹驱动不足，基差修复空间约100-150元，建议观望。

焦煤

• 市场表现：价格偏弱，反映近端仓单压力及焦炉限产、蒙煤通关边际松动。
• 库存：坑口持续去库，销售良好。
• 交易建议：不建议操作近月，等待远月低位多配机会。

焦炭

• 市场表现：夜盘反弹，反映钢联数据去库及出口贸易带来的需求边际增量。
• 库存与产量：焦企与钢厂去库，港口累库，焦炉限产或淘汰政策尚未出台。
• 交易建议：短期存在反弹可能，但不建议追高，等待盘面给出四五百利润后考虑空配。

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农产品市场

豆粕

• 国际端：USDA报告预期美豆库存调低，阿根廷大豆库存亦下调。
• 国内端：现货基差偏弱，因短期需求弱及预期到货量大。
• 价格走势：短期偏震荡，整体方向跟随外盘。

油脂

• 国际端：市场预期马棕库存略升，但处于历史低位，远端复产预期存在。
• 国内端：近端棕榈和豆油库存下降，大方向阶段偏弱下行。
• 交易建议：产业链轻仓空配，关注外盘走势。

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能源化工

沥青

• 市场表现：中石化西南地区价格下调，山东京博沥青价格调整。
• 产量与库存：国内总产量环比增加，开工率上升，厂库与社会库存同步增加。
• 交易建议：二季度沥青盘面或有支撑，但长期需求难以匹配供应增速，若06利润拉高至200可适当做空利润。

高硫燃油

• 市场表现：科威特石油公司询购8万吨高硫燃料油，但未中标。
• 需求端：电力终端消费尚未进入旺季，但市场结构提供一定支撑。
• 交易建议：关注900以上空LU-FU机会。

原油

• 消息面：美国解除对伊朗制裁，短期油价面临回调压力。
• 市场反应：欧佩克+可能减产对冲伊朗供应增量，油价下方存在支撑。
• 交易建议：建议多头离场观望，关注具体制裁细节。

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招商期货研究团队

• 研究团队成员包括：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、刘祉斐、邓文哲、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告基于合法信息，招商期货不对信息的准确性和完整性做保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 投资有风险，入市需谨慎。