> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 商品期货早班车总结 ## 一、黄金市场 ### 核心内容 - **市场表现**：周五贵金属反弹，国际金价上涨1.73%至5170美元/盎司，国际银价上涨2.59%至84.33美元/盎司。 - **基本面**： - 美国2月非农数据走弱，失业率升至4.4%，引发市场对美联储降息预期的调整。 - 中东局势持续紧张，阿联酋、科威特宣布减产，哈梅内伊之子接任伊朗最高领袖。 - 中国2月末黄金储备环比增加3万盎司，连续16个月增持。 - 贝莱德限制260亿美元基金赎回，黑石BCRED遭创纪录7.9%赎回申请。 - 国内黄金ETF大幅流入2吨，库存数据有所变化。 ### 主要观点 - 黄金市场受中东局势及通胀预期支撑，短期建议多单持有。 - 白银跟随黄金波动，短期建议做多。 ### 风险提示 - 央行停止购金，美联储货币政策意外转向。 --- ## 二、基本金属 ### 铜 - **市场表现**：震荡偏弱。 - **基本面**： - 铜矿紧张格局不改，TC为-56美金。 - 周度铜库存累库较快，需求恢复情况存疑。 - **交易策略**：观望。 - **风险提示**：全球需求不及预期。 ### 铝 - **市场表现**：震荡偏弱。 - **基本面**： - 供应端高负荷生产，需求端恢复。 - 中东地缘冲突影响全球铝供应链，形成“供应收缩+成本抬升”双重驱动。 - 避险情绪压制大宗商品风险偏好。 - **交易策略**：观望为主。 - **风险提示**：海外供应扰动，中东局势变化。 ### 氧化铝 - **市场表现**：震荡运行。 - **基本面**： - 供应稳定，需求维持高位。 - 中东局势推高能源价格，带动铝土矿与氧化铝海运费上行。 - **交易策略**：多空因素交织，预计震荡运行。 - **风险提示**：新投产能不及预期，中东局势变化。 ### 工业硅 - **市场表现**：震荡偏强。 - **基本面**： - 本周开炉数量增加，但库存小幅去库。 - 多晶硅产量回升，有机硅行业报价上调。 - **交易策略**：下周关注宏观事件及能源成本变化，预计震荡偏强。 - **风险提示**：工厂开工计划。 ### 碳酸锂 - **市场表现**：震荡运行。 - **基本面**： - 供给端产量环比增加，库存去库放缓。 - 短期受低位库存支撑，价格企稳。 - **交易策略**：短期震荡偏强，关注下游采购订单。 - **风险提示**：收储平台进展、龙头企业开工情况。 ### 锡 - **市场表现**：震荡偏弱。 - **基本面**： - 锡矿紧张格局延续，加工费略有上行。 - 下游需求恢复，但整体仍偏弱。 - **交易策略**：短期观望。 - **风险提示**：全球需求不及预期。 --- ## 三、黑色产业 ### 螺纹钢 - **市场表现**：震荡偏强。 - **基本面**： - 钢材现货市场逐步恢复，供需矛盾有限。 - 伊以冲突推升能源成本，支撑期现市场。 - **交易策略**：空单止损，短线尝试多单。 - **风险提示**：微观需求，宏观预期。 ### 铁矿石 - **市场表现**：震荡偏强。 - **基本面**： - 铁矿供需中性，钢厂利润较差，高炉产量上升有限。 - 港口库存结构性矛盾持续。 - **交易策略**：观望为主。 - **风险提示**：微观需求，宏观预期。 ### 焦煤 - **市场表现**：震荡偏强。 - **基本面**： - 受两会限产影响，铁水产量下降，钢厂利润较差。 - 供应端口岸通关高位，库存分化。 - **交易策略**：空单止损，短线尝试多单。 - **风险提示**：微观需求，宏观预期。 --- ## 四、农产品市场 ### 豆柏 - **市场表现**：偏强。 - **基本面**： - 南美丰产预期，美豆压榨强劲，出口符合预期。 - 全球供需趋宽松，但短期受原油上涨带动。 - **交易策略**：关注宏观原油及南美产量兑现度。 - **风险提示**：产区天气及政策变化。 ### 玉米 - **市场表现**：偏强。 - **基本面**： - 售粮进度缓慢，下游库存低位。 - 现货价格由产区主导，关注天气及购销节奏。 - **交易策略**：有效供应有限，期价震荡偏强。 - **风险提示**：政策变化。 ### 油脂 - **市场表现**：偏强。 - **基本面**： - 马棕产量下降，出口减少，库存预期下降。 - 受原油上涨带动，短期偏强。 - **交易策略**：关注原油及产区产量。 - **风险提示**：外生变量如政策等。 ### 白糖 - **市场表现**：反弹。 - **基本面**： - 国际原油上涨带动乙醇价格，影响制糖比。 - 巴西新季产量预期上调，国内库存进入累库阶段。 - **交易策略**：观望为主。 - **风险提示**：宏观、政策、天气、进口量。 ### 棉花 - **市场表现**：震荡上行。 - **基本面**： - 美棉出口销售增长，巴西出口减少但日均增加。 - 国内原油上涨带动化纤价格上涨。 - **交易策略**：逢低买入做多。 - **风险提示**：宏观事件，美元指数走势。 ### 鸡蛋 - **市场表现**：偏弱。 - **基本面**： - 需求淡季，供应充足，蛋价预计低位运行。 - **交易策略**：震荡偏弱。 - **风险提示**：疫病或天气异常。 ### 生猪 - **市场表现**：偏弱。 - **基本面**： - 供应压力大，需求处于淡季，供强需弱。 - **交易策略**：震荡偏弱。 - **风险提示**：疫病或天气异常。 --- ## 五、能源化工 ### LLDPE - **市场表现**：大幅上涨。 - **基本面**： - 供给端受美伊冲突影响，部分装置计划降负荷。 - 需求端逐步复工，三四月为农地膜旺季。 - **交易策略**：短期震荡偏强，上方空间受进口窗口限制。 - **风险提示**：地缘政治、装置检修、新装置投产、下游需求。 ### PVC - **市场表现**：大幅上涨。 - **基本面**： - 供应稳定，国内产量环比小幅增加。 - 社会库存创新高，聚酯产品利润被原料压缩。 - **交易策略**：正套策略。 - **风险提示**：产业政策变动。 ### PTA - **市场表现**：震荡运行。 - **基本面**： - PX供应紧张，受美伊冲突影响，部分炼厂降负。 - 需求端聚酯负荷回升，但库存压力不大。 - **交易策略**：PX多单持有，PTA建议观望。 - **风险提示**：地缘政治、装置检修、新装置投产、下游需求。 ### 玻璃 - **市场表现**：反弹。 - **基本面**： - 供应端减产较多，但华北有复产计划。 - 库存累积，下游订单天数偏少。 - **交易策略**：建议买玻璃卖纯碱。 - **风险提示**：产业政策变动。 ### PP - **市场表现**：大幅上涨。 - **基本面**： - 供给端受美伊冲突影响，部分装置降负。 - 需求端逐步复工，库存去化。 - **交易策略**：短期震荡偏强，中长期逢高做空。 - **风险提示**：地缘政治、汇率变化、下游复工、新装置投产。 ### MEG - **市场表现**：震荡偏强。 - **基本面**： - 供应端部分装置检修，国产供应下降。 - 受美伊冲突影响，部分炼厂降负。 - **交易策略**：EG多单持有，关注地缘冲突影响。 - **风险提示**：地缘冲突、进口供应、下游需求、装置检修。 ### 原油 - **市场表现**：大幅上涨。 - **基本面**： - 霍尔木兹海峡接近关闭，伊朗减产预期增强。 - 美国考虑护航措施，但市场对其效果存疑。 - **交易策略**：建议以期权方式参与，控制风险。 - **风险提示**： - 战事持续，油价可能持续上涨。 - 战事平息，油价或冲高回落。 ### 苯乙烯 - **市场表现**：大幅上涨。 - **基本面**： - 纯苯库存偏高，苯乙烯库存小幅去化。 - 中东局势影响东亚装置运行。 - **交易策略**：短期震荡偏强，中长期关注供需变化。 - **风险提示**：新装置投产、地缘政治、下游复工。 ### 纯碱 - **市场表现**：震荡偏强。 - **基本面**： - 纯碱供应恢复，库存平稳。 - 下游光伏玻璃增产，浮法玻璃仍有减产预期。 - **交易策略**：观望。 - **风险提示**：供需变化。 --- ## 六、风险提示汇总 - **油价反复**：中东局势影响原油供应，油价波动较大。 - **宏观预期摆动**：美联储政策、地缘冲突等宏观因素影响市场情绪。 - **产业政策变动**：多个品种受政策影响，需关注政策动向。 - **地缘政治扰动**：美伊冲突、霍尔木兹海峡通行情况、中东局势变化是关键变量。 - **供需结构变化**：部分品种如碳酸锂、工业硅、玻璃等受供需影响较大。 --- ## 七、研究团队信息 - **团队成员**：王思然、徐世伟、王真军、李国洲、吕杰、安婧、赵嘉瑜、马芸、马幼元、游洋、朱志鹏、曹澄。 - **资格证书编号**：Z0017486、Z0001836、Z0010289、Z0020532、Z0012822、Z0016777、Z0016776、Z0018708、Z0018356、Z0019846、Z0019924、Z0021223。 --- ## 八、重要声明 - 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。 - 仅适用于风险承受能力为C3及以上投资者。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断风险。 - 报告基于合法信息，招商期货不对信息准确性或完整性做保证。 - 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。