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商品期货早班车总结

一、黄金市场

核心内容

• 市场表现：周五贵金属反弹，国际金价上涨1.73%至5170美元/盎司，国际银价上涨2.59%至84.33美元/盎司。
• 基本面：
  • 美国2月非农数据走弱，失业率升至4.4%，引发市场对美联储降息预期的调整。
  • 中东局势持续紧张，阿联酋、科威特宣布减产，哈梅内伊之子接任伊朗最高领袖。
  • 中国2月末黄金储备环比增加3万盎司，连续16个月增持。
  • 贝莱德限制260亿美元基金赎回，黑石BCRED遭创纪录7.9%赎回申请。
  • 国内黄金ETF大幅流入2吨，库存数据有所变化。

主要观点

• 黄金市场受中东局势及通胀预期支撑，短期建议多单持有。
• 白银跟随黄金波动，短期建议做多。

风险提示

• 央行停止购金，美联储货币政策意外转向。

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二、基本金属

铜

• 市场表现：震荡偏弱。
• 基本面：
  • 铜矿紧张格局不改，TC为-56美金。
  • 周度铜库存累库较快，需求恢复情况存疑。
• 交易策略：观望。
• 风险提示：全球需求不及预期。

铝

• 市场表现：震荡偏弱。
• 基本面：
  • 供应端高负荷生产，需求端恢复。
  • 中东地缘冲突影响全球铝供应链，形成“供应收缩+成本抬升”双重驱动。
  • 避险情绪压制大宗商品风险偏好。
• 交易策略：观望为主。
• 风险提示：海外供应扰动，中东局势变化。

氧化铝

• 市场表现：震荡运行。
• 基本面：
  • 供应稳定，需求维持高位。
  • 中东局势推高能源价格，带动铝土矿与氧化铝海运费上行。
• 交易策略：多空因素交织，预计震荡运行。
• 风险提示：新投产能不及预期，中东局势变化。

工业硅

• 市场表现：震荡偏强。
• 基本面：
  • 本周开炉数量增加，但库存小幅去库。
  • 多晶硅产量回升，有机硅行业报价上调。
• 交易策略：下周关注宏观事件及能源成本变化，预计震荡偏强。
• 风险提示：工厂开工计划。

碳酸锂

• 市场表现：震荡运行。
• 基本面：
  • 供给端产量环比增加，库存去库放缓。
  • 短期受低位库存支撑，价格企稳。
• 交易策略：短期震荡偏强，关注下游采购订单。
• 风险提示：收储平台进展、龙头企业开工情况。

锡

• 市场表现：震荡偏弱。
• 基本面：
  • 锡矿紧张格局延续，加工费略有上行。
  • 下游需求恢复，但整体仍偏弱。
• 交易策略：短期观望。
• 风险提示：全球需求不及预期。

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三、黑色产业

螺纹钢

• 市场表现：震荡偏强。
• 基本面：
  • 钢材现货市场逐步恢复，供需矛盾有限。
  • 伊以冲突推升能源成本，支撑期现市场。
• 交易策略：空单止损，短线尝试多单。
• 风险提示：微观需求，宏观预期。

铁矿石

• 市场表现：震荡偏强。
• 基本面：
  • 铁矿供需中性，钢厂利润较差，高炉产量上升有限。
  • 港口库存结构性矛盾持续。
• 交易策略：观望为主。
• 风险提示：微观需求，宏观预期。

焦煤

• 市场表现：震荡偏强。
• 基本面：
  • 受两会限产影响，铁水产量下降，钢厂利润较差。
  • 供应端口岸通关高位，库存分化。
• 交易策略：空单止损，短线尝试多单。
• 风险提示：微观需求，宏观预期。

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四、农产品市场

豆柏

• 市场表现：偏强。
• 基本面：
  • 南美丰产预期，美豆压榨强劲，出口符合预期。
  • 全球供需趋宽松，但短期受原油上涨带动。
• 交易策略：关注宏观原油及南美产量兑现度。
• 风险提示：产区天气及政策变化。

玉米

• 市场表现：偏强。
• 基本面：
  • 售粮进度缓慢，下游库存低位。
  • 现货价格由产区主导，关注天气及购销节奏。
• 交易策略：有效供应有限，期价震荡偏强。
• 风险提示：政策变化。

油脂

• 市场表现：偏强。
• 基本面：
  • 马棕产量下降，出口减少，库存预期下降。
  • 受原油上涨带动，短期偏强。
• 交易策略：关注原油及产区产量。
• 风险提示：外生变量如政策等。

白糖

• 市场表现：反弹。
• 基本面：
  • 国际原油上涨带动乙醇价格，影响制糖比。
  • 巴西新季产量预期上调，国内库存进入累库阶段。
• 交易策略：观望为主。
• 风险提示：宏观、政策、天气、进口量。

棉花

• 市场表现：震荡上行。
• 基本面：
  • 美棉出口销售增长，巴西出口减少但日均增加。
  • 国内原油上涨带动化纤价格上涨。
• 交易策略：逢低买入做多。
• 风险提示：宏观事件，美元指数走势。

鸡蛋

• 市场表现：偏弱。
• 基本面：
  • 需求淡季，供应充足，蛋价预计低位运行。
• 交易策略：震荡偏弱。
• 风险提示：疫病或天气异常。

生猪

• 市场表现：偏弱。
• 基本面：
  • 供应压力大，需求处于淡季，供强需弱。
• 交易策略：震荡偏弱。
• 风险提示：疫病或天气异常。

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五、能源化工

LLDPE

• 市场表现：大幅上涨。
• 基本面：
  • 供给端受美伊冲突影响，部分装置计划降负荷。
  • 需求端逐步复工，三四月为农地膜旺季。
• 交易策略：短期震荡偏强，上方空间受进口窗口限制。
• 风险提示：地缘政治、装置检修、新装置投产、下游需求。

PVC

• 市场表现：大幅上涨。
• 基本面：
  • 供应稳定，国内产量环比小幅增加。
  • 社会库存创新高，聚酯产品利润被原料压缩。
• 交易策略：正套策略。
• 风险提示：产业政策变动。

PTA

• 市场表现：震荡运行。
• 基本面：
  • PX供应紧张，受美伊冲突影响，部分炼厂降负。
  • 需求端聚酯负荷回升，但库存压力不大。
• 交易策略：PX多单持有，PTA建议观望。
• 风险提示：地缘政治、装置检修、新装置投产、下游需求。

玻璃

• 市场表现：反弹。
• 基本面：
  • 供应端减产较多，但华北有复产计划。
  • 库存累积，下游订单天数偏少。
• 交易策略：建议买玻璃卖纯碱。
• 风险提示：产业政策变动。

PP

• 市场表现：大幅上涨。
• 基本面：
  • 供给端受美伊冲突影响，部分装置降负。
  • 需求端逐步复工，库存去化。
• 交易策略：短期震荡偏强，中长期逢高做空。
• 风险提示：地缘政治、汇率变化、下游复工、新装置投产。

MEG

• 市场表现：震荡偏强。
• 基本面：
  • 供应端部分装置检修，国产供应下降。
  • 受美伊冲突影响，部分炼厂降负。
• 交易策略：EG多单持有，关注地缘冲突影响。
• 风险提示：地缘冲突、进口供应、下游需求、装置检修。

原油

• 市场表现：大幅上涨。
• 基本面：
  • 霍尔木兹海峡接近关闭，伊朗减产预期增强。
  • 美国考虑护航措施，但市场对其效果存疑。
• 交易策略：建议以期权方式参与，控制风险。
• 风险提示：
  • 战事持续，油价可能持续上涨。
  • 战事平息，油价或冲高回落。

苯乙烯

• 市场表现：大幅上涨。
• 基本面：
  • 纯苯库存偏高，苯乙烯库存小幅去化。
  • 中东局势影响东亚装置运行。
• 交易策略：短期震荡偏强，中长期关注供需变化。
• 风险提示：新装置投产、地缘政治、下游复工。

纯碱

• 市场表现：震荡偏强。
• 基本面：
  • 纯碱供应恢复，库存平稳。
  • 下游光伏玻璃增产，浮法玻璃仍有减产预期。
• 交易策略：观望。
• 风险提示：供需变化。

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六、风险提示汇总

• 油价反复：中东局势影响原油供应，油价波动较大。
• 宏观预期摆动：美联储政策、地缘冲突等宏观因素影响市场情绪。
• 产业政策变动：多个品种受政策影响，需关注政策动向。
• 地缘政治扰动：美伊冲突、霍尔木兹海峡通行情况、中东局势变化是关键变量。
• 供需结构变化：部分品种如碳酸锂、工业硅、玻璃等受供需影响较大。

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七、研究团队信息

• 团队成员：王思然、徐世伟、王真军、李国洲、吕杰、安婧、赵嘉瑜、马芸、马幼元、游洋、朱志鹏、曹澄。
• 资格证书编号：Z0017486、Z0001836、Z0010289、Z0020532、Z0012822、Z0016777、Z0016776、Z0018708、Z0018356、Z0019846、Z0019924、Z0021223。

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八、重要声明

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