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国泰君安期货商品研究晨报总结（2022年8月23日）

核心内容概述

本晨报分析了2022年8月23日能源化工板块多个商品的市场表现与趋势，涵盖PTA、MEG、橡胶、沥青、LLDPE、PP、纸浆、甲醇、尿素、短纤、PVC、燃料油及低硫燃料油等。整体来看，多数商品面临成本端下行压力和需求疲软的双重影响，中期趋势偏弱，但部分商品如纸浆、LPG在短期有偏强震荡的可能。

主要观点与策略

PTA

• 核心观点：短期震荡市，中期继续偏弱。
• 策略建议：维持11-01正套，1-5反套操作。单边逢高空。
• 支撑因素：现货支撑，09合约交割临近，虚盘空头需离场。
• 压制因素：聚酯消费处于负反馈，成本端原油及PX存在下行空间。

MEG

• 核心观点：短期不追空，中期继续偏弱。
• 策略建议：反弹抛空为主，反套操作。
• 支撑因素：港口库存大幅去化，市场情绪有所好转。
• 压制因素：需求弱势，库存去化有限，月差偏弱。

橡胶

• 核心观点：震荡整理。
• 策略建议：短期不宜做多，建议逢高空配。
• 支撑因素：国内外产胶旺季，供应稳定。
• 压制因素：下游车市提振不明显，公共卫生事件影响有限。

沥青

• 核心观点：偏弱震荡。
• 策略建议：单边暂时观望，月间套利建议09-12正套。
• 支撑因素：低库存支撑，需求逐步复苏。
• 压制因素：成本支撑减弱，终端需求仍偏弱。

LLDPE

• 核心观点：短期震荡，中期趋势偏弱。
• 策略建议：关注01合约上方压力7800，短期下方支撑7300、7000。
• 支撑因素：需求端弱势，开工率低位。
• 压制因素：库存累积，市场预期不佳。

PP

• 核心观点：短线反弹，中期趋势偏弱。
• 策略建议：关注01合约上方压力7800，短期下方支撑7300、7000。
• 支撑因素：09合约估值修复，市场情绪有所好转。
• 压制因素：需求不足，库存压力仍存。

纸浆

• 核心观点：震荡偏强。
• 策略建议：逢高空配。
• 支撑因素：现货价格稳定，需求支撑。
• 压制因素：下游补库意愿有限，短期震荡为主。

甲醇

• 核心观点：短期震荡市，趋势仍偏空。
• 策略建议：关注01合约上方压力2500-2600，短期下方支撑2400、2300。
• 支撑因素：港口库存低位，估值修复。
• 压制因素：需求端疲软，库存去化缓慢。

尿素

• 核心观点：震荡格局。
• 策略建议：短期震荡市，上方有压力。
• 支撑因素：部分区域库存下降，厂家接单改善。
• 压制因素：终端需求疲软，房地产压力未缓解。

短纤

• 核心观点：趋势下跌，逢高空。
• 策略建议：8月底至9月震荡思路对待，趋势向下。
• 支撑因素：短期去库有限，市场情绪偏弱。
• 压制因素：高库存，低利润，需求不足。

PVC

• 核心观点：反弹或有限，关注成本与库存。
• 策略建议：关注电石价格走势与社会库存变化。
• 支撑因素：部分区域现货价走强，开工率下降。
• 压制因素：原料价格下跌，库存压力大。

燃料油

• 核心观点：震荡下跌。
• 策略建议：关注原油价格走势，注意风险。
• 支撑因素：高硫价格因发电需求支撑。
• 压制因素：原油价格下行，需求疲软。

低硫燃料油

• 核心观点：高低硫价差稳定，关注原油一侧风险。
• 策略建议：观望为主，关注原油走势。
• 支撑因素：欧洲天然气紧缺支撑需求。
• 压制因素：原油价格下行，市场情绪偏空。

关键信息汇总

供应端

• PTA：华南装置提升至8成，西南装置仍停车。
• MEG：浙江装置满负荷运行，东北装置重启中，内蒙古装置检修。
• 沥青：炼厂开工率提升，但库存去化缓慢。
• LLDPE：石化库存累积，下游需求疲软。
• PP：开工率低位，需求不足。
• 纸浆：供应偏紧，部分区域价格小幅下降。
• 甲醇：供应偏紧，库存去化缓慢。
• 尿素：部分区域限电减产，开工率不高。
• 短纤：高库存、低利润，需求不足。
• PVC：开工率下降，电石价格下跌。
• LPG：国内供需尚弱，但旺季预期支撑。
• 燃料油：库存压力大，需求疲软。

需求端

• PTA：聚酯开工率低位，需求弱。
• MEG：需求弱势，库存难以去化。
• 沥青：终端需求逐步复苏，但进展有限。
• LLDPE：下游订单未明显改善。
• PP：终端有效需求不佳。
• 纸浆：下游补库意愿不高。
• 甲醇：下游需求疲软，利润压缩。
• 尿素：深加工企业订单复苏有限。
• 短纤：纱厂和坯布厂去库有限。
• PVC：地产利好有限，开工率下降。
• LPG：燃烧需求边际走强。
• 燃料油：需求疲软，裂解利润修复有限。

价格与价差

• PTA：TA2209-TA2301价差6，TA2301-TA2305价差-4。
• MEG：EG2209-EG2301价差-5，EG2301-EG2305价差30。
• 橡胶：现货-期货价差-825，混合-期货价差-1,355。
• 沥青：基差280，09-12价差223。
• LLDPE：09合约基差270，09-01价差51。
• PP：09合约基差274，09-01价差60。
• 纸浆：09-10价差114，10-01价差348。
• 甲醇：01港口基差-33，01内蒙基差-238。
• 尿素：01合约基差342，01-05价差180。
• 短纤：基差230，月差448。
• PVC：09合约基差-62，09-01价差342。
• 燃料油：FU2209-FU2301价差215，LU09-LU10价差644。
• 低硫燃料油：LU2210-新加坡 MOPS 价差109.4，低硫-高硫价差239.4。

市场趋势强度

总结

整体来看，能源化工板块多数商品处于偏弱格局，成本端下行压力和需求疲软是主要压制因素。短期部分商品如纸浆、LPG表现偏强，但中期趋势仍偏空。市场情绪波动较大，需关注库存变化、成本波动以及政策动向。建议投资者在操作中保持谨慎，以震荡思路为主，关注正套、反套等套利策略，同时注意宏观政策对需求的潜在影响。