20201022-开源证券-中国联通-600050.SH-公司信息更新报告_Q3业绩实现两位数增长_5G的N次方联通未来_4页_819kb

报告摘要

中国联通（600050.SH）Q3业绩总结

核心内容

中国联通在2020年第三季度实现了业绩的显著增长，扭转了2019年的业绩下滑趋势，重回稳定增长轨道。公司持续推进数字化转型与5G技术应用，积极布局5G+垂直行业融合，展现了强劲的增长潜力和市场竞争力。分析师维持“增持”评级，认为公司未来三年业绩有望持续增长，具备一定的市场低估空间。

主要观点

业绩增长：2020年前三季度，公司实现营业收入2253.55亿元（YOY +3.79%），归母净利润47.84亿元（YOY +10.84%），扣非后归母净利润49.48亿元（YOY +24.70%），显示出良好的盈利能力。
数字化转型成果：公司通过线上线下一体化运营，严格控制用户发展成本，推动创新业务发展，如5G+行业应用、智慧家庭产品等，提升了整体运营效率。
5G建设与应用：公司坚持适度超前的5G建设节奏，与电信共建共享5G基站，加快5G技术在垂直行业的应用，如发布全球首套矿用高可靠5G专网系统。
业务板块表现：
- 移动业务：ARPU持续增长，Q3达41.6元，同比增长2.6%，移动主营业务收入达1165.39亿元，单季度同比上升2.5%。
- 固网宽带：用户数净增308万户，达8656万户，板块收入达320.96亿元（YOY +3.7%）。
- 创新业务：产业互联网业务Q3收入326.56亿元（YOY +34.4%），表现尤为亮眼。

关键信息

财务预测

年份	归母净利润（亿元）	同比增长率	EPS（元）
2020E	59.88	20.2%	0.19
2021E	72.98	21.9%	0.24
2022E	91.23	25.0%	0.29

当前股价5.09元，对应PE分别为26.4/21.6/17.3倍，存在一定市场低估。

财务指标

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	290,877	290,515	309,689	333,225	359,883
归母净利润（百万元）	4,081	4,982	5,988	7,298	9,123
EPS（元）	0.13	0.16	0.19	0.24	0.29
P/E（倍）	38.7	31.7	26.4	21.6	17.3
P/B（倍）	1.1	1.1	1.1	1.0	1.0

财务比率

比率	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
毛利率（%）	26.6	26.3	26.3	26.3	26.3
净利率（%）	1.4	1.7	1.9	2.2	2.5
ROE（%）	2.9	3.5	4.0	4.7	5.6
ROIC（%）	5.0	5.6	6.4	6.9	7.4
资产负债率（%）	41.5	42.7	42.4	44.7	46.9
净负债比率（%）	3.2	3.6	6.6	15.0	19.9

投资评级说明

证券评级：
- 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上。
- 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%。
- 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
- 减持：预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级：
- 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现。
- 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平。
- 看淡：预计行业弱于整体市场表现。

风险提示

5G+应用推广不及预期：可能影响公司业绩增长。
竞争加剧致盈利不及预期：市场环境变化可能对盈利能力构成压力。

总结

中国联通在2020年第三季度实现了两位数增长，业绩表现优于2019年，显示出公司在数字化转型和5G应用方面的显著成效。公司通过推动5G与垂直行业融合，加快创新业务发展，提升了整体竞争力。分析师维持“增持”评级，认为公司未来三年业绩增长可期，当前估值存在低估空间。然而，需关注5G应用推广及市场竞争带来的潜在风险。

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