20250223-华泰期货-饲料周报_巴西升贴水支撑_豆粕价格震荡运行_19页_1mb

策略摘要：粕类观点

国际市场分析

1. 大豆出口动态：

   • 美国近期出口报告表明，其大豆出口检验量低于市场预估，短期内可能影响美豆价格稳定。
   • 巴西虽下调了2月份大豆出口预期，但仍处于历史高位，预计其大豆丰收态势持续，后期将对全球供应造成较大压力。
   • 阿根廷天气改善对美豆价格形成一定支撑。

2. 国内供需态势：

   • 随着春节结束，国内大豆进口量整体偏低，油厂库存不够充足，短期现货供应偏紧。
   • 降价后，市场基差改善，但震荡偏强态势尚不明确，后期到港量将推动价格变化。
   • 预计未来豆粕价格将继续震荡运行，需关注巴西升贴水及南美天气变化情况。

玉米市场分析

1. 国内生产贸易动态：

   • 2024/2025年度美国玉米出口数据显著，净出口下降显示买需趋稳。
   • 内外贸库存普遍偏低，供应暂显偏紧；经销商库存掌握策略有限，供不应求的局面压力渐增。

2. 需求端状况：

   • 加工企业节后开机率回升，饲料企业按需采购，进口及内需保持较好替换节奏。
   • 节前和到港量不足，使得短期内玉米价格维持区间震荡。

后市展望

• 豆粕：短期震荡运行，主要关注南美出口情况和国内进口节奏。
• 玉米：受供需节奏影响，短期仍维持震荡，需密切关注国家的收储政策。

频率渣摘要：食杂观点

国际市场分析

1. 美国玉米出口数据波动较大，净出口低于后期预期，显示出国际市场供需变化显现。
2. 国际谷物理事会下调全球玉米产量预期，市场对价格不排除有进一步反弹的可能。
3. 巴西大豆出口预期虽较前期下调，但出货量仍然较高，叠加巴西丰产预期依旧，实际供应压力仍处高位。

国内市场动态

1. 原料进口处于低位状态，供应端压力小，库存偏低，但加工企业主动缩减开机，企业签长单意愿高。
2. 市场供给偏紧，但进口玉米依赖性增加，显示出国内产量无法完全满足内需。
3. 玉米消费结构上，深加工企业包括淀粉、酒精等需求稳中有升，区域经销按需调整，在食杂环节推动价格维持不确定状态下震荡走强。

总体结论

综合国际市场与国内供需对比，原料类（大豆、玉米）主要呈现出震荡调整的局面。豆粕后续需紧盯着进口节奏与南美相关预估变化；玉米则应关注政策动向和库存水平推升点位。