20180411-天风证券-荣盛发展-002146.SZ-销售高速增长_土地储备充足_聚焦优质三四线城市_10页_608kb

荣盛发展（002146）年度报告总结

核心内容

荣盛发展在2017年实现了销售和利润的快速增长，同时土地储备充足，区域布局均衡，融资渠道多样，财务状况稳健，具备较强的盈利能力和成长潜力。

主要观点

• 销售表现强劲：2017年公司签约销售面积635.57万平方米，签约销售额679.3亿元，分别同比增长5.62%和32.61%。销售均价首次突破1万元/平米，达到10688元/平米。
• 业绩符合预期：2017年公司营业收入387亿元，同比增长26.39%；归母净利57.6亿元，同比增长38.88%。业绩表现优于预期。
• 预收款充足：截至2017年底，公司预收账款达669.97亿元，同比增长54.7%，预收款/营业收入高达1.73倍，为未来业绩增长提供坚实基础。
• 竣工计划完成良好：2017年竣工面积完成年度计划的80.16%，2018年计划竣工面积692.38万平米，若100%完成将增长87.82%。
• 土地储备丰富：截至2017年底，公司土地储备建筑面积3,495.21万平方米，可满足3年开发需求。土储分布均衡，京津冀区域占比34%，其他区域占比合理。
• 拿地策略聚焦三四线城市：2017年新增146余宗地块，其中三四线城市占比67.4%。公司通过多种方式获取土地，拿地成本低，楼面价占销售均价比例不到21%。
• 融资渠道多样化：2017年融资成本6.5%，低于行业平均水平。公司计划以项目开发贷款为主，辅以其他融资方式，2018年计划新增信贷融资600亿元。
• 盈利能力和财务指标改善：公司ROE（摊薄）2017年达20.94%，较2016年提升3.4个百分点。净利率上升，毛利率稳定在30%左右。
• 派息政策优厚：2017年每10股派发现金股息4.2元，共计派发现金红利18.26亿元，派息率持续高于行业平均水平。
• 激励机制优化：公司推出“跟投制度”，将项目利润率和品质与员工个人利益挂钩，增强团队积极性。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价：19.00元
• 当前价格：10.15元
• PE：5.2X、4.0X、3.2X

风险提示

• 销售不及预期
• 房地产调控政策超预期

总结

荣盛发展在2017年实现了销售和利润的双增长，销售均价突破1万元/平米，预收款/营业收入比例达1.73倍，为未来业绩增长提供了有力支撑。公司土地储备充足，区域布局均衡，聚焦优质三四线城市，有助于应对政策变化。融资渠道多样化，融资成本低，财务指标稳健。公司具备良好的盈利能力和成长性，估值极低，投资建议为“买入”。