20230613-国金证券-2023年5月货币金融数据点评_融资走弱_有待政策_呵护__7页_740kb

事件概述

6月13日，央行公布5月货币金融数据，显示新增信贷和社融等指标均低于预期，融资数据疲软推升政策加力必要性。

主要发现

• 5月新增社融156万亿元，同比少增131万亿元，较预期199万亿元明显偏低，主要因人民币贷款和政府债券拖累。
• 新增信贷136万亿元，同比少增约5400亿元；其中企业票据同比少增6700亿元，为主要拖累因素；企业中长贷连续10个月高增，增至7700亿元（历史同期新高），但企业债券净减少2100亿元，或与融资向表内转移有关。
• 居民端融资持续疲软，中长贷同比多增1684亿元（仅高于去年同期），短贷变化不大。
• M2同比11.6%，较上月回落0.8个百分点；M1同比4.7%，较上月回落0.6个百分点，指向企业活跃度较低，需求不足问题突出。

政策建议

重申稳增长需要政策组合拳，尤其关注财政端主动释放需求措施的出台和落地。当前经济内生动能待增强，面临项目资本金缺位、高质量项目短缺等制约。

风险提示

• 政策落地效果可能不及预期，受债务压制、项目质量等因素影响。
• 疫情反复可能抑制经济活动，加重下行压力。

结论

融资数据低预期反映了经济需求不足，需进一步政策支持。稳增长不仅需货币"水"，更需财政"面"协同作用，经济复苏路径仍面临内外部掣肘。