20181107-中国银河-有色金属行业2018年三季报业绩回顾_景气度有所下滑_关注行业结构性机会_23页_727kb

报告摘要

有色金属行业2018年三季报业绩回顾与投资策略总结

核心内容

2018年前三季度，有色金属行业上市公司营业收入同比增长6.03%，归属于母公司股东净利润同比增长13.01%。但2018Q3单季度营业收入同比下滑0.09%，业绩同比下滑25.04%。整体行业景气度有所下滑，且行业业绩增速呈现向尾部集中的趋势，业绩增速在-50%以下的公司占比达29.09%，业绩同比负增长的公司占56.36%。

主要观点

业绩下滑：
- 2018Q3有色金属行业业绩增速大幅下滑，反映出行业整体盈利能力减弱。
- 业绩增速在-50%以下的公司数量最多，占比29.09%，而业绩增速在30%以上的公司占比23.64%。
- 业绩增速超过50%的高增长公司数量为20家，占比18.18%。
ROE下滑：
- 2018Q3有色金属行业整体ROE从1.87%下滑至1.40%，环比下降0.47个百分点。
- 销售利润率下降是ROE下滑的主因，从3.40%降至2.60%，影响ROE约0.43个百分点。
- 资产周转率也有所下降，影响ROE约-0.05个百分点，而权益乘数基本不变。
毛利率与费用率变化：
- 2018Q3整体毛利率为10.43%，环比下降0.93个百分点。
- 三项费用率上升0.31个百分点，而其他费用率下降0.44个百分点。
- 毛利率的大幅下滑是销售利润率下降的主要原因，其他费用率的下降不足以弥补这一损失。
有色金属价格下跌影响：
- 中国大宗商品有色类价格指数在2018年三季度均价下跌3.75%，导致行业毛利率下滑。
- 预计四季度由于国内政策边际改善与需求边际改善，有色金属价格或企稳。
库存与现金流改善：
- 行业整体库存占总资产比例保持平稳，库存周转天数有所上升，显示行业进入被动补库存阶段。
- 2018Q3经营性现金流同比增加81.89%，环比增加24.63%，显示行业现金流状况改善明显。
估值处于历史低位：
- 有色金属行业市盈率和市净率均处于2010年以来的最低水平。
- 市盈率为21.48倍，市净率为1.99倍，显示市场对行业未来预期较为悲观。

关键信息

行业整体表现：
- 2018年前三季度营业收入同比增长6.03%，净利润增长13.01%。
- 2018Q3单季度收入与业绩增速分别下降至-0.09%和-25.04%。
ROE变化：
- 2018Q3ROE为1.40%，环比下降0.47个百分点。
- 销售利润率下降是ROE下滑的主因，其次为资产周转率下降。
毛利率与费用率：
- 2018Q3整体毛利率为10.43%，环比下降0.93个百分点。
- 三项费用率上升0.31个百分点，其他费用率下降0.44个百分点。
价格与库存：
- 三季度有色金属价格下跌，导致毛利率下滑。
- 行业进入被动补库存阶段，库存周转天数上升。
现金流状况：
- 2018Q3经营性现金流同比和环比都有显著提升，显示企业盈利能力有所改善。
估值水平：
- 行业市盈率和市净率均处于历史低位，反映市场悲观预期。