20220925-天风证券-可转债市场周报_权益风格轮动更频繁_偏股型转债风险积聚_9页_1mb

可转债市场周报（2022.9.25）总结

核心内容

本周可转债市场整体表现疲软，主要股指成交额降至年内最低水平，市场风格切换频繁。偏股型转债估值出现异常抬升，而偏债型转债估值则更符合预期。分析师认为，偏股型转债估值的高企可能反映市场风险积聚，若后续出现流动性扰动或超预期利空，可能引发估值大幅压缩。

主要观点

市场走势

• 沪深300、中证500、国证2000、创业板指分别下跌1.95%、1.09%、1.62%、2.68%。
• 大盘股存在补跌现象，主要股指成交额均达到年内最低。
• 成长行业可能进入波动较大的阶段，建议反复验证中长期逻辑。
• 全球能源紧张及大宗商品通胀背景下，传统能源板块机遇凸显，高耗能板块风险需关注。
• 地产产业链的预期博弈持续，建议关注建筑建材、银行等行业。

转债市场

• 中证转债指数下跌0.37%，日均成交额环比下降2.4%，均为年内最低。
• 偏股型转债估值反常抬升，拟合转股溢价率上升0.97个百分点至23.75%。
• 偏债型转债估值下降，债性到期收益率上行0.22个百分点至1.28%。
• 偏股型转债估值可能维持高位，赋予转债更大的波动性。
• 偏债型转债更具备底仓性，反映主流机构的配置意愿。

关键信息

偏股型转债估值异常

• 偏股型转债估值反常抬升，与权益市场情绪和流动性预期无关。
• 投资者惜售情绪较强或对后市信心更高，导致转债估值被动拉升。
• 风险积聚，若出现流动性扰动或利空，可能引发估值大幅压缩。

偏债型转债估值走势

• 偏债型转债估值下降，与流动性预期收紧相关。
• 平价60转债的拟合转股溢价率维持在115元左右。
• 偏债型转债同样存在估值极限，需警惕市场波动。

市场策略建议

1. 成长行业：波动加剧，建议关注中长期逻辑，重视交易节奏和行业均衡。
2. 传统能源：在全球能源紧张及大宗商品通胀背景下，传统能源板块或有机遇。
3. 地产产业链：短期关注重大会议前的预期博弈，中长期关注与国民经济的相关性。
4. 关注标的：建议关注华翔、禾丰、楚江、金禾、润建、中银、科伦、福能、华兴、苏行等相关标的。

风险提示

• 新冠疫情风险
• 海外紧缩超预期风险
• 欧、亚地缘政治风险
• 宽松政策效果不及预期风险
• 主体信用和舞弊等风险

重要股东减持情况

本周发布减持公告的公司包括：苏利股份、华翔股份、环旭电子、中天精装、盘龙药业、亨通光电。

• 环旭转债：环诚科技有限公司减持，现持有比例由76.57%降至63.25%。
• 华翔转债：山西临汾华翔实业有限公司减持，现持有比例由62.16%降至12.16%。
• 亨通转债：崔根良减持，现持有比例由14.94%降至0%。

转债发行进展

• 已核准：中宠股份、齐鲁银行、新强联、寿仙谷、新化股份等。
• 已受理：中国船舶重工集团公司第七二五研究所2022年非公开发行可交换公司债券。
• 董事会预案：九洲集团、蓝天燃气、禾信仪器、金宏气体等。

私募EB项目更新

• 中国船舶重工集团公司第七二五研究所2022年非公开发行可交换公司债券：标的公司为乐普医疗，承销商为中信证券，拟发行金额为6.00亿元，项目状态为已受理。

分析师声明

本报告由分析师孙彬彬撰写，SAC执业证书编号：S1110516090003。报告观点反映分析师个人看法，与报酬无直接关系。

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