20250503-东兴证券-福昕软件-688095.SH-2024年报_2025年一季报点评_2024归母扭亏为盈_拆分福昕中国把握信创机遇_6页_847kb

福昕软件（688095SH）2024年年报及2025年一季报显示，公司实现营收增长，归母净利润扭亏为盈，扣非净利润亏损同比扩大。2024年一季度营收增长，归母净利润和扣非净利润亏损收窄。收入增速重回两位数，产品结构明显优化。订阅制转型持续推进，截至2025年一季度末，订阅收入占比达一定比例，单季度增幅显著，客户粘性强。分渠道来看，公司拓展区域及渠道商，亚太区和欧洲中东区收入增速亮眼，国内收入增速提升得益于收购福昕鲲鹏后的整合，以及进入政务信息化领域。

公司拆分福昕中国和福昕国际，福昕中国以版式文档技术为核心，聚焦政务、医疗、供应链等高壁垒业务。横向整合传统版式文档技术，收购福昕鲲鹏后实现与信创双版式的协同。纵向通过内生和外延拓展智能文档解决方案，结合核心识别技术满足市场需求。2024年扭亏主要依赖非经常性收益，如收购投资收益，但扣非亏损幅度收窄近31%。

财务方面，毛利率保持较高水平，但垂类业务推广可能影响毛利率。费用率同比下降，控费效果显现。预计2025-2027年归母净利润分别为033/064/131亿元，当前PE为180/93/45倍，维持“强烈推荐”评级。风险提示包括行业竞争、转型不及预期、控费效果、地缘政治影响、OFD业务推进、AI协同不足等。

公司是全球电子文档核心技术的领先厂商，产品涵盖编辑器、阅读器、开发平台及云服务，适用于多终端。核心业务包括版式文档技术、智能文档管理、政务信息化，通过国内信创政策及海外渠道拓展寻求增长。分析师认为其具备稀缺性，成长路径清晰，中期盈利潜力大，但需关注转型与盈利节奏风险。