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福昕软件（688095.SH）中报点评：AI持续赋能，利润释放可期

公司概况

福昕软件是中国PDF文档领域核心厂商，全球版式文档技术领导厂商，参与中国OFD标准制定。

中报业绩概要

2025年上半年，公司营收4.23亿元（+25.20%），归母净利润-0.05亿元（-107.81%），但扣非净利润-0.22亿元（亏损同比收窄）。二季度单季营收2.20亿元（+30.62%），归母净利润0.01亿元（转正），扣非净亏损0.08亿元。

业务结构与转型进展

• 主业稳健增长：收入增长主要来自产品化核心业务，项目收入受客户验收周期影响通常四季度确认。
• 订阅制转型成效显著：上半年订阅收入24.7亿元（+60%），占业务比重59%；订阅ARR已达4.99亿元，续费率稳定在90%以上。
• 渠道转型助力布局：渠道收入占比提升至43.82%，北美业务稳健，欧洲、亚太地区增长迅速分别达28.47%、64.04%。

成本费用优化

费用率全面下降：销售/管理/研发费用率分别为47.60%、22.11%、28.37%，期间费用率下行明显（同比-3.18pct）。剔除并购及股份支付影响，公司实现扣非净利润1035万元，经营扭亏为盈。

AI赋能战略深化

• 发布“AI-Powered Research Agent”，实现科研文档结构化解析和智能处理。
• 通过集成MCP协议持续扩展AI功能矩阵，计划深度集成至编辑器产品。
• 发展“AI+政法”等垂类应用场景，如与北京检察机关合作的法律知识解析系统。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：2025-2027年归母净利润预计分别为0.35亿、0.81亿、1.31亿元，PE分别为225、98、60倍。
• 评级：维持“强烈推荐”，认为公司在AI赋能、订阅制转型和国产替代等方面的成长动能强劲。

本项研究报告分析截至2025年中报数据，由东兴证券研究所发布，仅供专业人士参考。