20230714-亿渡数据-北交所个股研究系列报告_阀门执行机构生产企业研究_13页_2mb

常辅股份（871396BJ）北交所个股研究系列报告总结

公司基本情况

• 常州电站辅机股份有限公司成立于1979年，2017年新三板挂牌，2020年北交所上市。
• 主要从事阀门执行机构的研发、生产与销售，产品包括普通产品、智能型产品和核电产品，广泛应用在核电、石化、冶金、市政和电力等领域。

主营业务分析

• 收入结构以智能型产品为主，2022年占比56.09%；核电产品毛利率总体呈上升趋势，从2018年的38.35%提高到2022年的52.92%；智能型产品毛利率略有下滑，从38.74%降至33.35%。
• 销售模式为直销和经销结合，主要客户包括江苏神通阀门、哈电集团哈尔滨电站阀门等，前五大客户收入占比近年稳定在26-34%之间。

产品介绍

• 产品分为低技术含量的普通产品、高智能型产品和核电专用产品。普通产品用于基础工业控制，智能型产品集多种先进技术于一体，核电产品耐辐照、抗地震，用于核工业。

财务分析

• 收入方面，2020-2022年连续下降79%、202%和87.8%，但2023年一季度增长42.6%，归母净利润同比增长显著。
• 利润指标下滑，2022年毛利率36.86%（较2020年降3.1个百分点），净利率11.90%（较2020年降2.5个百分点）；期间费用率2022年达28.75%，增幅较大。
• 资产周转效率低下，存货和应收账款周转天数较高，资金占用风险大；研发投入稳定，但收现比和专利数待提升。

行业分析

• 阀门执行机构行业市场规模广阔，全球2021年达760亿美元，预计2026年增长至923亿美元；中国市场2025年预计171亿美元。
• 下游应用领域以石化（占比最高）为主，核电、电力需求增长；竞争格局由国际龙头企业主导，国内企业市场份额约10%，技术差距明显。
• 行业发展趋势依赖智能化与自动化，需克服订单减少和毛利率压力等挑战。