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报告摘要

本报告由建信期货能源化工研究团队发布，重点分析了2025年3月沥青市场的供需状况及未来走势。整体来看，沥青市场在供需两端均存在支撑，预计4月走势偏强，但涨幅有限。

原油市场：
- 原油供需基本平衡，OPEC+成员国从3月起额外削减产量，预计4月供应量不增反降。
- 美国对伊朗和委内瑞拉的制裁加强，可能收紧两国原油供应，预计油价有望筑底反弹。
- 地缘政治风险有所缓和，但需求端驱动有限，油价上方空间不大。
沥青市场走势：
- 3月沥青价格呈现V型反转，月初受国际油价偏弱影响下跌，后随着油价回升而反弹。
- BU2506合约3月31日收盘价为3587元/吨，月跌幅为2.55%；BU2505合约收盘价同样为3587元/吨，月跌幅为3%。
- 沥青盘面裂解价差震荡回落，截至3月26日，BU对SC主力裂解价差为51元/吨，月环比下跌100元/吨。

供应端：
- 2025年1季度中国沥青产量预计为595万吨，同比减少43万吨或6.74%。
- 3月国内炼厂沥青装置平均开工率为34.25%，较2月上涨1.05个百分点。
- 部分地炼装置因原料成本高企或利润不足而停产或转产渣油，如胜星石化、东明石化等。
- 4月沥青总排产量预计为228.9万吨，环比减少9.7万吨或4.1%。
需求端：
- 3月中国沥青需求量预计环比增加31.26万吨至200.09万吨。
- 4月沥青消费预计较3月环比小幅提升，过去5年均值约为5.4%。
- 华中、山东及南方地区道路项目开工预期良好，防水需求也有所增长。

库存：
- 3月国内沥青社会库存和厂库延续季节性回升，截至3月26日当周，沥青炼厂库存总量为49.19万吨，月环比增加6.7万吨。
- 截至3月27日，沥青社会库存为182.4万吨，月环比增加32.8万吨。
- 华南地区库存压力较大，库容率明显高于其他地区。
利润：
- 3月山东地炼沥青生产利润为-540.27元/吨，环比下跌36.71元/吨。
- 主营炼厂利润相对较强，原料成本降幅大于地炼。
- 渣油价格下跌，与沥青价差收窄至875元/吨。

李捷，CFA（原油沥青）
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