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中国太保2024年一季报点评：业绩超预期，代理人渠道驱动增长

一、业绩简述
2024年一季度，中国太保实现归母净利润118亿元，同比增长11%。寿险板块新业务价值达52亿元，同比大幅增长307%；产险板块综合成本率降至98%，改善4个百分点。投资端净投资收益率和总投资收益率分别为8%和13%，基本与去年同期持平。

二、业务亮点分析

1. 寿险NBV高速增长
   公司通过代理人渠道推动“报行合一”政策，优化产品结构和渠道成本，新业务价值率显著改善。一季度新保规模保费同比增长313%，个险客户保单继续率同比提升，尤其是25个月继续率大幅提升73个百分点至929%，反映续期保费支撑能力增强。

2. 产险增速领先同业
   产险原保费收入同比增长86%，优于同业表现。车险增速稳健，非车险成为主要增长点，增速达138%。综合成本率优化至98%，优于主要竞争对手。

3. 投资端表现稳健
   尽管长期利率下行，但公司通过资产配置优化和负债端韧性，实现净利润同比增长11%，优于平安和国寿的负增长表现。

三、投资建议与风险提示

1. 投资建议
   公司延续产寿双优格局，维持“推荐”评级。2024年目标PEV为0.60x，目标价3,535元。分析团队预计未来3年EPS持续增长，并看好代理人转型和业务质量改善带来的长期价值。

2. 风险提示
   监管政策变化、代理人改革不及预期、自然灾害频发、权益市场波动及利率下行可能对公司盈利造成压力。

四、核心财务指标

• 归母净利润：118亿元（+11%）
• 新业务价值：52亿元（+307%）
• 综合成本率：98%（同比下降4个百分点）
• 目标目标价：3,535元（较当前价2,537元有较大上涨空间）

综上，中国太保一季度业绩超预期，代理人渠道驱动寿险NBV高速增长，产险业务表现稳健，叠加投资端优化，公司经营韧性显著。