20181217-国开证券-策略周报_春季行情可能在更低位置启动_11页_1mb

春季行情可能在更低位置启动总结

核心内容

本报告由国开证券策略分析师孙征发布，主要分析2019年春季行情的启动可能性及投资策略。报告指出，当前经济下行压力加大，政策刺激力度有限，市场在低位启动的可能性更大。投资者需保持谨慎，关注低估值、高分红品种及黄金板块的中期机会。

主要观点

• 经济数据疲软：2018年11月经济数据普遍低于预期，多项指标创近年新低，如M1同比增速降至历史次低，社消增速创14年新低，工业增加值持续下滑。
• 政策基调“稳字当头”：中共中央政治局会议强调稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险，未提及扩大需求或强力刺激政策，结构性调整和提质增效成为重点。
• 风险偏好未明显回升：尽管政策组合拳出台，但风险偏好未明显改善，企业利润增速下滑趋势仍将持续，对市场形成持续压制。
• 春季行情或低位启动：历年春季行情多为阶段性上涨，但当前经济环境和政策力度难以支撑指数在当前价格区间出现明显反弹，行情可能在更低位置启动。
• 投资建议：年底前保持低仓位，谨慎关注高分红低估值品种，继续关注黄金板块的中期机会。

关键信息

一、市场回顾

• 指数表现：沪深300指数全周下跌0.49%，上证50指数下跌0.3%，创业板综指下跌2.4%。
• 行业表现：家用电器、建筑装饰、食品饮料涨幅居前；医药生物、农林牧渔、计算机跌幅居前。
• 主题板块：5G、充电桩、房屋租赁小幅上涨，但整体市场仅4个主题上涨，其余普遍下跌，医药板块受利空影响较大。
• 资金流动：融资余额和净买量变化不大，沪深股通和港股通资金流入有限，显示外资对国内市场信心不足。

二、策略观点

• 货币政策宽松：央行连续降准，货币政策从中性偏紧转向宽松，但M1增速持续下滑，资金难以流入实体经济。
• CPI与PPI趋势：CPI增速不及预期，PPI增速下行速度加快，显示内需疲软和工业品价格承压。
• 固定资产投资：增速低位趋稳，高端制造业和通信产业带动增长，但整体仍难以支撑经济复苏。
• 社消与工业增加值：社消增速创14年新低，工业增加值持续下滑，显示居民消费能力和工业生产动力不足。
• 政策预期：中央经济工作会议可能不会推出强力刺激政策，结构性转型仍是重点，对新周期和高增长的预期可能落空。

三、策略关注数据

• 估值水平：各板块PE（TTM）普遍处于低位，市场整体估值偏低。
• 换手率：市场交易活跃度下降，全A和创业板换手率均有所下滑。
• 资金流向：股市资金流入有限，融资和外资流入均不显著，显示市场情绪谨慎。
• 美元指数与汇率：美元指数上涨，人民币汇率承压，显示外部环境不确定性。
• 国债收益率：中美十年期国债收益率差异缩小，显示市场对全球经济预期趋于一致。
• SHIBOR利率：利率保持低位，但流动性并未有效转化为市场信心。
• CRB与BDI指数：CRB指数（大宗商品）和BDI指数（航运）均表现疲软，显示全球经济和大宗商品市场承压。

风险提示

• 经济下行加速：经济增速持续放缓，下行压力可能进一步加大。
• 海外市场波动：国际资本市场不确定性增加，可能对国内市场产生影响。
• 中美贸易摩擦：贸易争端可能继续影响市场情绪和企业盈利。
• 企业利润下滑：上市公司利润增速可能持续下降，对市场形成持续拖累。
• 债务风险：债务问题可能进一步加剧，影响市场稳定性。
• 房价下跌：房地产市场可能继续承压，影响相关产业链表现。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 短期股票投资评级：

  • 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上；
  • 推荐：未来6个月内涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：未来6个月内涨幅介于-10%~10%之间；
  • 回避：未来6个月内跌幅10%以上。

• 长期股票投资评级：

  • A：未来3年内涨幅20%以上；
  • B：未来3年内涨幅在20%以内；
  • C：未来3年内跌幅20%以上。

免责声明

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