深度报告-20221208-天风证券-柯力传感-603662.SH-传感器行业隐形冠军_加速向物联网解决方案供应商转型__27页_2mb

报告摘要

柯力传感是中国应变式传感器行业的龙头企业，正加速向物联网解决方案供应商转型。公司主要产品包括应变式传感器、仪表、物联网系统及系统集成服务，业务覆盖全球五大洲百余个国家和地区。公司注重技术研发，研发投入持续增长，销售网络覆盖广泛，品牌建设成效显著，成本及品控体系完善，产品获得多项国际国内认证。

核心产品：应变式传感器是公司的核心产品，2021年实现收入5.82亿元，占总营收的56.44%。
业务转型：公司从称重传感器起家，逐步拓展至工业物联网领域，设立十大工业物联网事业部，覆盖非现场执法、建筑、物流、畜牧、环保等多个细分领域。
研发投入：2021年研发费用达5965万元，同比增长27%，研发费用率多年保持在5%以上。
全球布局：公司在国内设立数十个办事处，国际市场客户遍布全球，注重自有品牌建设，包括高端品牌SNK、中端品牌OAP及高性价比品牌KELI。
成本控制：通过集中采购、原厂合作、价格锁定等方式，持续提升采购性价比，完善质量管理体系，确保产品稳定可靠。
盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为12.05亿元、14.32亿元、17.21亿元，归母净利润分别为3.01亿元、3.66亿元、4.41亿元，给予2023年23倍PE，对应目标价30元，首次覆盖给予“买入”评级。
竞争优势：公司具备技术优势、品牌优势和质量控制体系，是国内称重物联网代表企业，产品技术含量高、性能稳定，客户群体广泛。
政策支持：国家出台多项政策支持物联网行业发展，为公司提供良好的市场环境。

财务表现：2021年公司实现营业收入10.31亿元，同比增长23.44%；2022Q1-Q3销售毛利率为40.63%，销售净利率为25.93%。
研发投入：2021年研发费用为5965万元，同比增长27%。
国际认证：公司已取得OIML、NTEP、CE等国际认证50多项，以及多项国内认证。
产业园建设：设立宁波市工业物联网特色产业园，已培育高新技术企业9家、规上企业15家，2022H1实现产值6.24亿元。
投资建议：公司作为应变式传感器龙头企业，积极布局物联网产业链，预计22-24年营收CAGR为16.83%、18.90%、20.17%，归母净利润CAGR为19.81%、21.58%、20.53%，目标价30元，首次评级为“买入”。

财务数据和估值	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	835.36	1,031.13	1,204.72	1,432.38	1,721.35
增长率(%)	12.82	23.44	16.83	18.90	20.17
EBITDA(百万元)	297.15	376.72	402.52	498.62	615.38
归属母公司净利润(百万元)	220.05	251.24	301.03	366.00	441.15
增长率(%)	20.19	14.17	19.81	21.58	20.53
EPS(元/股)	0.78	0.89	1.06	1.29	1.56
市盈率(P/E)	20.46	17.92	14.96	12.30	10.21
市净率(P/B)	2.36	2.15	1.91	1.73	1.55
市销率(P/S)	5.39	4.37	3.74	3.14	2.62
EV/EBITDA	13.47	11.61	7.84	6.89	5.30

核心假设：
- 中国基建、工业物联网、智能化装备等行业快速增长，带动传感器需求。
- 系统集成业务持续扩大，预计22-24年营收CAGR达36%。
盈利预测：
- 2022-2024年营收分别为12.05亿元、14.32亿元、17.21亿元。
- 归母净利润分别为3.01亿元、3.66亿元、4.41亿元。
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价30元。