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新三板2018年投资策略总结

核心内容

• 市场现状：2017年新三板市场交投冷清，成交额波动性回落，做市商持续退出，融资能力下降。
• 估值优势：新三板整体估值显著低于A股市场，PE和PB均处于较低水平，估值优势明显。
• 投资策略：建议采取“自下而上、稳健精选”的策略，重点关注低估值、业绩确定性强的企业和成长性良好的细分行业龙头。
• 政策展望：监管层多次表态深化新三板市场改革，包括交易机制、分层建设及三类股东问题的解决，预计2018年将迎来政策红利。
• 风险提示：2018年上半年产品到期压力增加，企业经营变动可能加大投资难度。

主要观点

1. 新三板市场处于底部及改革风口

• 2017年新三板市场整体估值探底，市场交投冷清，成交额波动性回落。
• 做市板块企业减少，做市商持仓股票总数下滑，市场流动性问题突出。
• 2017年11月三板做市指数见底后开始小幅回升，市场预期有所改善。

2. 低估值优质企业更具投资价值

• 2017年新三板PE（TTM）在0-20倍的企业占比达43%，估值优势显著。
• 推荐关注低估值、业绩确定性强的龙头企业，如成大生物、中建信息等。
• 成大生物为狂犬疫苗龙头，PE为12.56倍，预计2017-2019年净利润复合增速为19.68%，给予“买入”评级。
• 中建信息为IT分销龙头，PE为10.66倍，预计2017-2019年净利润复合增速为33.43%，给予“买入”评级。

3. 成长性良好的细分行业龙头值得关注

• 新三板市场中存在不少行业细分龙头，如孩子王（母婴领域）、联赢激光（动力电池激光焊接）、观典防务（无人机禁毒）、铜牛信息（IDC服务）、利尔达（物联网）等。
• 孩子王为全国领先的一站式母婴童全渠道服务商，预计2017-2019年净利润复合增速为65.35%，给予“买入”评级。
• 联赢激光为动力电池激光焊接龙头企业，预计2017-2019年净利润复合增速为33.19%，给予“买入”评级。
• 观典防务为无人机禁毒领域龙头，预计2017-2019年净利润复合增速为30.20%，给予“买入”评级。
• 铜牛信息受益于京津冀协同发展，预计2017-2019年净利润复合增速为54.45%，给予“买入”评级。
• 利尔达为物联网嵌入式解决方案领先企业，预计2017-2019年净利润复合增速为45.02%，给予“买入”评级。

4. 上市公司并购新三板热情不减

• 2017年1-11月上市公司并购新三板企业案例共129例，较2016年小幅增加。
• 并购标的多为低估值优质企业，PE（TTM）集中在0-20倍区间，占比达44%。
• 并购目的包括行业整合、横向整合和多元化战略，现金支付为主。
• 并购案例中，有21例完成控股权变更，占比达72.41%。

5. PEVC机构加大新三板布局

• PEVC机构对低估值优质资产表现出浓厚兴趣，2017年1-11月累计投资额达47.94亿元，同比增长149.56%。
• 机构投资集中于信息技术、机械设备、互联网等成长性好的行业，PE（TTM）集中在10-20倍区间。

6. IPO审核趋严，Pre-IPO策略仍具吸引力

• 2017年新三板IPO审核通过率降至55%左右，主要受财务数据、商业模式、持续经营等因素影响。
• 企业转板IPO后利润水平高于市场预期，主板上市企业平均净利润为1.07亿元，创业板为4282万元。
• 建议关注企业业务模式、公司治理、财务规范、关联交易等关键因素，以降低退出风险。

关键信息

• 市场走势：2017年三板做市指数下跌10.24%，成指小幅上涨4.30%。
• 市场容量：截至2017年11月27日，新三板市场规模达11640家，增速放缓。
• 融资情况：2017年1-11月新三板定向增发预案次数和募资规模均下降，融资能力减弱。
• 政策方向：新三板改革方向包括交易机制、分层建设及三类股东问题的解决，监管层态度积极。
• 估值水平：新三板PE（TTM）中值为17.08倍，PB（MRQ）中值为2.61倍，显著低于其他市场。
• 投资建议：维持“超配”评级，建议选择低估值、业绩确定性强的龙头企业及成长性良好的细分行业龙头。

风险提示

• 2018年上半年将出现新一轮投资产品到期高峰，可能对市场造成冲击。
• 企业经营变动可能影响投资选择，需谨慎评估。

结论

新三板市场虽面临流动性及市场低迷，但其估值优势明显，政策改革预期增强。建议投资者关注低估值、业绩确定性强的龙头企业及成长性良好的细分行业龙头，同时警惕2018年产品到期压力及企业经营变动带来的不确定性。