> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公牛集团（603195.SH）总结 ## 核心内容 公牛集团是一家专注于电连接、智能电工照明和新能源领域的民用电工平台型企业，成立于1995年，以“为客户提供安全舒适的用电体验”为使命，致力于打造“国际民用电工行业领导者”的愿景。公司通过产品、渠道和组织管理的持续创新，构建了强大的竞争优势，业绩稳健，经营韧性突出。 ## 主要观点 1. **经营韧性与高质量发展** - 2025年公司营收约160亿元，同比-4.8%，归母净利40.7亿元，同比-4.7%，显示在行业承压下仍保持稳健增长。 - 2026Q1营收40.6亿元，同比+3.5%，归母净利10.6亿元，同比+8.5%，实现边际企稳。 - 2025年公司净利率达25.4%，ROE达24.9%，显示公司盈利能力与资产效率持续优化。 2. **产品与渠道壁垒构建竞争力** - 公司制造端垂直一体化，核心品类全供应链自制，研发费用率长期维持在4%左右。 - 品牌“公牛”在消费者中具有较高认知度，线下经销体系覆盖110万家终端，形成难以复制的营销网络。 - 通过产品创新与渠道升级，公司不断拓展品类边界，如智能无主灯、AI健康照明、太阳能照明等。 3. **智能生态与新能源布局** - 公司在智能照明领域持续发力，推出AI大路灯、智能无主灯等产品，打造差异化竞争力。 - 新能源业务布局充电与储能双线发展，2025年新能源板块营收达8.2亿元，4年CAGR约151%。 - 储能业务重点拓展欧洲市场，通过对接安装服务商，打造差异化渠道模式。 4. **国际化战略推进** - 海外收入2025年达2.7亿元，占比1.7%，覆盖全球40多个国家。 - 国际化业务稳步推进，逐步积累品牌与渠道能力，未来增长可期。 ## 关键信息 - **主要业务板块**：电连接、智能电工照明、新能源。 - **产品创新**：大师轨道插座、蝶翼超薄开关、无叶风扇灯、“小电舱”插座、安全充电桩、智能无主灯等。 - **渠道优势**：线下经销体系覆盖110万家终端，电商渠道领先，如天猫平台。 - **财务表现**：2026年预计PE16X，估值处于历史低位，分红比例提升，股息率约5.2%。 - **盈利预测**：2026-2028年营收分别为169.5亿、178.4亿、187.8亿，增速分别为5.8%、5.3%、5.3%；归母净利润分别为43.1亿、45.7亿、48.4亿，增速分别为5.8%、6.1%、5.9%。 - **风险提示**：宏观经济风险、市场竞争加剧、新业务拓展不及预期、原材料价格波动。 ## 品类与业务布局 ### 电连接产品 - 主要产品包括转换器、数码配件、电动工具、数据中心配电产品。 - 插座市场占有率达全国第一，2025年营收70.77亿元，同比-7.9%。 - 产品持续升级，如轨道插座、嵌入式插座、快充产品等。 ### 智能电工照明 - 主要产品包括墙壁开关插座、LED照明、智能家居等。 - 2025年营收81亿元，同比-2.8%，其中墙开业务市占率提升至40%以上。 - 推出高端品牌“沐光”，聚焦智能无主灯与AI健康照明，提升产品附加值。 ### 新能源业务 - 主要产品包括新能源充电桩、储能系统等。 - 2025年新能源板块营收8.2亿元，同比+5.7%，4年CAGR约151%。 - 充电业务向B端拓展，推出400kW至600kW大功率充电桩，兆瓦级超充产品已获认证。 - 储能业务重点布局欧洲市场，通过对接安装服务商，实现深度精耕。 ## 投资建议 - **评级**：买入（首次评级）。 - **估值**：2026年PE为16X，与可比公司均值相近，估值处于历史低位。 - **盈利预期**：公司传统主业稳健，新业务成长性高，预计未来三年归母净利润年增速维持在5.8%-6.1%区间。 - **股息率**：2025年分红比例提升，股息率约5.2%。 ## 团队与管理 - **管理层**：董事长阮立平、副董事长阮学平、财务总监刘圣松等，具有丰富的行业经验与管理能力。 - **管理体系**：公牛业务体系（BBS）贯穿全业务，推动降本增效与组织协同。 - **研发与创新**：公司设立智能AI研究院，推动AI技术在产品与运营中的应用，如AI调光、智能客服等。 ## 总结 公牛集团凭借产品力、渠道力与组织力，构建了稳固的竞争壁垒，实现了传统业务的持续增长与新业务的快速拓展。公司在智能照明、新能源充电与储能等新兴领域展现出强劲的增长潜力，未来有望通过产品创新与渠道优化，进一步巩固行业领导地位，实现高质量发展。