家电行业专题报告_积跬步至千里_成长+低估+转型_共促长牛_16页_1mb

家电行业专题报告总结

核心内容概述

家电行业自2009年以来表现出长期慢牛趋势，其相对沪深300指数的超额收益不断积累，且在2017年迎来加速上涨。该行业具备“稳健成长+估值优势+转型预期”三大驱动力，首次被给予“强于大市”评级。

主要观点

• 长期成长性：家电行业净利润自2009年的81亿元增长至2016年的472亿元，年均增长约28%。空调市场仍有较大增长空间，人均居住面积和户均保有量均低于发达国家水平。
• 估值优势：家电行业市盈率长期稳定在10-30倍之间，目前约20倍，处于历史中位。对比其他行业，其估值相对较低，且相较于海外家电企业（如惠而浦、伊莱克斯）具有明显优势。
• 转型预期：家电企业现金储备丰富，为转型和多元化发展提供坚实基础。美的集团在机器人业务拓展方面表现突出，格力电器则在新能源领域有转型预期，海尔则在国际化和智慧家庭战略上积极布局。
• 市场风格切换：自2016年下半年以来，市场偏好转向低估值绩优蓝筹股，家电企业受益，估值持续提升。

关键信息

行业表现

• 家电行业自2009年以来涨幅显著，年涨幅均高于沪深300指数。
• 2017年年初至今，家电行业涨幅达35.1%，跑赢沪深300指数16.7个百分点。
• 近五年、近十年、2000年以来，家电行业涨幅均位居前三。

市场空间分析

• 空调市场：全国人均居住面积40.8平方米，理论年需求约1.12亿台，目前销量仅为理论上限的54%。
• 户均保有量：城镇户均空调保有量为1.24台，远低于日本的2.48台。
• 小家电市场：我国家庭平均拥有小家电数量不足10件，远低于欧美国家的20-30件，预计2015-2020年复合增长率为12.94%。

估值分析

• 家电行业市盈率稳定在20倍左右，处于历史中位。
• 横向对比：目前家电动态市盈率19.9倍，仅银行、地产、建筑装饰三个行业的市盈率低于家电。
• 海外对比：美国惠而浦和伊莱克斯的估值分别为17倍和19倍，格力、海尔和美的分别为13倍、15倍和19倍，A股龙头公司估值相对海外更具优势。

现金流与转型

• 现金储备：格力电器现金储备约1053亿元，占总资产的51.5%；美的集团约842亿元，占总资产的36.5%；青岛海尔约290亿元，占总资产的20.8%。
• 转型进展：美的集团通过并购库卡拓展机器人业务，估值提升明显；海尔收购GE家电业务，布局智慧家庭和物联网；格力转型新能源领域，进展相对缓慢。

投资策略

• 推荐标的：重点关注龙头企业格力电器、美的集团，以及小家电细分市场中的苏泊尔、飞科电器等。
• 投资逻辑：基于行业长期业绩驱动、估值处于合理区间、转型预期等因素，看好家电行业的慢牛走势。

风险提示

• 需求不及预期
• 并购转型风险
• 市场风险偏好变化