20240828-国海证券-2024年半年报点评_2024H1盈利能力提升_水利水电_矿山等增量市场取得突破_5页_265kb

五新隧装2024半年报点评：盈利能力提升与增量市场突破分析

公司业绩概况

五新隧装2024年上半年实现营业收入40.5亿元，同比下滑70.2%；归母净利润0.070亿元，同比下滑35.3%；扣非后净利润0.068亿元，同比增长130%。综合毛利率提升至37.22%，同比增长2.67个百分点。

业务分项表现

铁路市场收入下滑明显：铁路业务收入下降导致整体营收承压。
增量市场快速增长：

• 公路市场收入同比增长44.5%
• 水利水电市场收入增长99.9%
• 矿山开采市场收入增长2451%
  后市场业务拉动毛利率：后市场收入同比增长15335%，该业务毛利率44.48%，是毛利率提升的关键。

公司盈利能力分析

毛利率大幅提升：得益于后市场业务收入增加，整体毛利率提升至37.22%。
资产结构稳健：截至2024年6月30日，资产负债率34.18%，公司财务稳健。

行业与市场机遇

铁路基建政策支持：国家铁路局提出技术研发重点任务，行业政策支持力度加大。
水利水电市场增长潜力：抽水蓄能电站建设推进，隧洞群施工设备需求旺盛。
矿山市场自动化升级：智能矿山建设带来对凿岩设备的新需求。
海外市场稳步拓展：公司成立子公司推进国际化布局。

财务预测

国海证券调整2024年业绩预期，预计公司2024-2026年营业收入分别为102亿、135亿、163亿元，对应PE分别为78.6、59.9、48.8倍。
维持“买入”评级，认为待铁路等基建恢复后，公司有望获得增长。

风险提示

1. 宏观经济变化
2. 原材料价格波动
3. 客户集中度高
4. 应收账款管理风险
5. 市场估值体系差异