20241029-国海证券-2024年三季报点评_积极财政政策有望提振铁公路基建市场_水利水电_矿山业务保持高速增长_6页_263kb

国海证券维持五新隧装（835174）“买入”评级，针对2024年三季报进行点评。以下为关键分析摘要：

五新隧装2024年前三季度营收604亿元，同比下降14.11%，净利润94亿元，下降19.10%，主要受铁、公路市场业务收入下滑影响，Q3单季收入和净利润同比进一步恶化，分别下降25.64%和44.66%。铁、公路基建需求未及预期，导致业绩下滑。相反，水利水电和矿山开采市场保持高速增长，Q3分别实现收入16亿元（+79.54%）和20亿元（+422.94%），显示强劲潜力。

投资要点强调，积极财政政策可能推动铁公路基建市场回暖，水利水电、矿山和海外拓展业务具备弹性。公司专注于隧道钻爆法设备，符合国家战略和技术装备重点任务。分产品看，主机市场收入下滑，而后市场收入增长较快。2024Q3毛利率下降12.5个百分点至35.56%，净利率下滑显著，主要由销售费用率增加79.32%推动。

盈利预测：下调2024-2026年营收和净利润预期，分别为863亿、1127亿、1455亿和147亿、192亿、241亿元，增长率分别为-10%、30%、29%。估值PE从10倍降至9倍，维持“买入”建议，基于竞争优势和市场机遇。

风险提示包括宏观经济波动、原材料价格、客户集中度、应收账款等六项风险，需对冲不确定性。

总结强调，公司虽短期承压，但多领域增长预期支撑长期价值。