股票市场2021年投资策略：结构牛，业绩牛-20201210-首创证券-26页_1mb

2021年股票市场投资策略总结

核心内容

2021年股票市场投资策略主要围绕宏观经济、政策导向、行业配置、风格与主题投资以及风险提示等方面展开，强调在经济复苏和政策调整背景下，把握结构性牛市机会，注重业绩驱动的投资逻辑。

主要观点

宏观经济与市场展望

• 中国已进入库存回补周期：2021年中国经济将在宽信用和全球经济复苏的带动下，持续进行企业库存重建。
• 制造业盈利与投资复苏：制造业盈利和投资进入持续复苏通道，企业利润触底回升。
• 出口持续强势：中国出口结构持续优化，对美欧日等主要市场保持较高占比，出口将继续支撑经济增长。
• 全球经济复苏：全球主要经济体（如美国、欧盟、日本）均面临库存重建，经济复苏将形成全球共振。

财政与货币政策

• 财政政策回归常态：2021年地方专项债可能缩减0.75万亿，特别国债缺失1万亿，财政赤字率重回3%以内，财政政策将更加稳健。
• 货币政策正常化：货币政策将更加灵活适度、精准导向，流动性温和放缓，但不搞“大水漫灌”。
• 大类资产配置建议：上半年股票市场表现优于债券市场，周期及价值股表现较好；下半年随着经济下行压力加大，债券市场有望成为配置重点。

行业配置建议

• 推荐行业：传统周期（交运、地产、建筑、有色、钢铁、煤炭）、大金融、可选消费（零售、汽车、传媒、社服旅游）。
• 高估值行业：TMT、必选消费、医药等领域注重结构性机会，推荐估值合理、业绩确定性强的标的。

风格与主题配置建议

• 风格配置：周期风格股票在补库存周期中表现较好，成长风格股票在下半年可能跑赢周期与价值股。
• 主题投资方向：
  • 电力设备新能源
  • 汽车及可选消费
  • 出口型企业
  • 国企改革
  • 新型城镇化
  • 体育
  • 制造业细分龙头
• 长期投资方向：国防安全、碳中和、科技与制造升级、消费升级、健康与人口老龄化、多层次资本市场建设。

关键信息

宏观经济数据

• 2020年1-10月全口径基建投资增速：3.01%，低于市场预期。
• 2021年基建投资预期：预计增速持平于2020年，不会大幅下滑。
• 全球经济复苏数据：
  • 世界GDP增速：5.2%
  • 美国GDP增速：3.1%
  • 欧元区GDP增速：5.2%
  • 日本GDP增速：2.3%
  • 中国GDP增速：8.2%

风险提示

• 宽松政策退出风险：在全球经济复苏预期下，外围市场可能因宽松政策退出而波动。
• 疫苗进展低于预期：若疫苗进展不如预期，可能影响全球复苏节奏。
• 信用风险与不良资产暴露：2021年一季度后，疫情期间的延期还本付息政策可能带来信用收缩和不良资产暴露风险。
• 美国财政刺激计划：拜登上台后，两党财政刺激计划的规模与落地情况将影响市场走势。
• 欧洲复苏基金：7500亿欧元的欧洲复苏基金落地情况值得关注。

总结

2021年股票市场将呈现结构性牛市和业绩驱动的特征。建议投资者关注传统周期行业、大金融、可选消费等板块，同时把握出口型企业与相关产业链机会。在政策与主题投资方面，重点推荐国企改革、新型城镇化、制造业细分龙头、新能源、科技与制造升级等方向。需警惕宽松政策退出、疫苗进展、信用风险、美国与欧洲财政政策变化等潜在风险，以稳健策略应对市场波动。