策略深度研究：居民投资、资金流向和股票市场提振-20230915-国信证券-55页_7mb

报告摘要

居民投资、资金流向和股票市场提振总结

核心内容

本文分析了全球主要经济体（美国、日本、德国、法国、英国、加拿大、瑞典）居民资产配置变迁及其对股票市场的影响，重点探讨了疫情后各国居民储蓄增长与资金流向之间的关系，并结合中国的情况进行比较分析。

主要观点

各国居民资产配置差异：
- 法国、德国：住宅和土地占比大。
- 美国、瑞典：非存款类金融资产占主导。
- 英国、加拿大：金融资产与非金融资产比例均衡。
- 日本：偏好通货和存款，但近年来有向股票和基金转移的趋势。
美国疫情后储蓄增长与资金流向：
- 疫情后美国居民储蓄大幅增长，主要来源于政府补贴。
- 储蓄增长期间，资金主要流向通货和存款、保险、养老金和标准化担保计划、股权及投资基金。
- 共同基金是主要流入项，平均占比达67%。
日本储蓄增长与资产配置变化：
- 日本居民储蓄增长时，资金流入存款、股票和基金，但住宅和土地的净增长为负。
- 随着房价触底，住宅和土地的卖出减少，但仍在持续卖出。
- 储蓄和资产卖出的金额主要流入存款和投资基金。
德国储蓄增长与资金流向：
- 德国居民资产配置结构相对稳定，2021年对基金的偏好显著增加，流入比例占到所有资金流量的20%。
- 资金主要流向固定资产、通货及存款、保险、养老金和标准化担保、基金。
中国居民资产配置趋势：
- 金融资产占比持续上升，高风险资产比例有所提升。
- 存款增速主要由收入增长、消费倾向和资产配置决定。
- 居民对存款的分配减少是趋势，股票和房地产是最重要的资产类别。
股房性价比与市场情绪：
- 股房性价比影响市场情绪，房地产市场和资本市场政策回暖对A股有提振作用。

关键信息

海外居民资产配置变迁分析

美国：
- 居民资产配置主要由住宅、养老基金、股票等组成。
- 疫情后居民储蓄增长显著，资金主要流入通货和存款、保险、养老金、股权及投资基金。
- 储蓄大幅增长时，共同基金为主要流入项，占比达67%。
日本：
- 房地产泡沫破裂后，居民大量卖出住宅和土地，资金流入存款、股票和基金。
- 随着房价触底，住宅和土地的卖出减少但仍保持净买入，同时股票也在不断卖出。
- 储蓄增长期间，资金流入存款和投资基金，住宅、股票、债券等资产出现净卖出。
德国：
- 居民资产配置以住宅、固定资产、通货及存款为主。
- 2021年对基金的偏好显著增加，流入比例占到所有资金流量的20%。
- 储蓄增长期间，资金主要流向固定资产、通货及存款、保险、养老金和基金。

我国存款与其他财富管理产品的结构及存款增量分析

中国居民资产配置：
- 金融资产占比持续上行，高风险资产比例有所提升。
- 存款增速取决于收入增长、消费倾向和资产配置。
- 居民对存款的分配减少是一个趋势，但股票和房地产仍是主要配置对象。
资产配置模型：
- 存款是“安心保障”，房地产是“居住+投资”，股票和基金是“接纳风险+增厚收益”。
- 股房性价比影响市场情绪，房地产市场和资本市场政策回暖对A股有提振作用。
储蓄率变化驱动因素：
- 人均可支配收入预期下行、人口老龄化、资产配置倾向变化等。

资金流向与市场走势

美国：
- 资金主要流向保险、养老金、通货和存款、固定资产。
- 储蓄大幅增长时期，共同基金为主要流入项。
日本：
- 储蓄增长时期，资金流入存款、股票和基金，但住宅和土地净增长为负。
- 随着房价触底，住宅和土地的卖出减少，但仍在持续卖出。
德国：
- 储蓄增长时期，资金主要流向固定资产、通货及存款、保险、养老金和基金。
- 2021年对基金的偏好显著增加，流入比例达20%。

风险提示

疫情后全球储蓄率上行，预防性储蓄的疤痕效应有待修复。
海外逆全球化对国内价值链和产业链的影响。

附录与参考文献

附录：
- 海外资管投资策略、资产配置体系梳理。
参考文献：
- 《策略深度研究-从产业与公司维度寻找护城河》
- 《股债跷跷板二十年深度复盘-基于货币信用框架的视角》
- 《2023年中报深度解读-复苏前期业绩底，蓄力向上再出发》
- 《中美股票市场结构与估值特征-基于行业内市值规模分组的比较研究》
- 《ESG专题报告-气候风险分析与管理实践》