20221028-东吴证券-泡泡玛特-09992.HK-2022Q3运营情况点评_疫情导致短期承压_继续看好IP开发能力_3页_441kb

泡泡玛特（09992.HK）2022Q3运营情况总结

核心内容概述

泡泡玛特在2022年第三季度受到疫情反复和消费环境承压的影响，业绩表现略低于预期。尽管如此，公司仍展现出一定的市场韧性，尤其是在线下渠道。公司主要依靠IP开发能力推动业务增长，未来增长潜力仍被看好。

主要观点

1. 业绩表现

• 收入情况：2022Q3营业总收入为4,756.17百万元，同比下滑5%-10%。其中，中国大陆地区收入下滑10%-15%，而港澳台及海外市场收入同比增长115%-120%。
• 收入结构：
  • 线下零售店和机器人商店收入分别同比下滑0%-5%和25%-30%；
  • 抽盒机、天猫旗舰店和京东旗舰店收入分别下滑25%-30%、35%-40%和20%-25%；
  • 批发及其他渠道收入同比增长5%-10%。
• 盈利情况：Non-GAAP归母净利润为733.57百万元，同比下滑27%；每股收益（Non-GAAP）为0.53元，对应P/E（现价）为18.93倍。

2. 新产品发布与市场表现

• 2022Q3公司上线32个新品，同比增加9个，显示产品开发节奏有所恢复。
• 自有IP新品发布数量为7/5/2个，同比增加5个。
• 头部产品如SP食梦动物系列和MOLLY SPACEMOLLY系列首月在潮玩族的市占率低于2021Q3，可能受消费环境疲软影响。
• MEGA大娃在Q3发布8款新品，相较2021Q3的6款，增量有限。
• Q4新品中，DIMOO侏罗纪系列表现值得期待，可能缓解增长压力。

3. 盈利预测与投资评级

• 由于10月部分地区疫情反复超预期，公司2022-2024年经调整EPS被下调至0.53/0.65/0.81元，对应PE为19/15/12倍。
• 中长期来看，公司产品能力和IP价值仍被看好，维持“买入”评级。

关键信息

1. 财务预测

2. 财务比率

3. 股价与市场数据

• 收盘价：10.92港元
• 一年最低/最高价：10.28/61.50港元
• 市净率：2.15倍
• 港股流通市值：15,075.50百万港元

4. 风险提示

• 疫情反复影响消费信心；
• 宏观经济不确定性；
• 消费恢复不及预期；
• 库存减值风险；
• 忠实用户流失风险；
• 海外业务发展不及预期。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
• 核心逻辑：尽管Q3业绩受疫情影响承压，但公司IP开发能力和海外市场增长潜力仍具吸引力，中长期看好其发展。

总结

泡泡玛特在2022年第三季度受疫情影响，业绩出现短期下滑，但线下渠道仍表现出一定韧性。公司持续推动新品发布，尤其是自有IP，未来增长有望逐步恢复。尽管盈利预测有所下调，但其IP价值和产品创新能力仍被看好，维持“买入”投资评级。需关注疫情反复、消费信心恢复及海外业务拓展等风险因素。