20210328-东北证券-泡泡玛特-09992.HK-IP运营+渠道布局两开花_2020年业绩保持强劲增长_13页_1mb

泡泡玛特2020年公司动态报告总结

核心内容概述

泡泡玛特（09992.HK）于2021年3月28日发布2020年全年业绩报告，2020年全年营业收入达25.1亿元，同比增长49.3%；调整后净利润为5.9亿元，同比增长25.9%，展现出强劲的业绩增长势头。报告指出，公司通过IP运营和渠道布局的双重驱动，实现了业绩的稳步提升。

主要观点

IP运营能力

• IP矩阵持续扩展：泡泡玛特IP运营能力得到持续验证，头部IP如Molly、Dimoo、PUCKY和The Monsters等表现突出，其中Molly的一天系列销售额突破1亿元。
• 新IP表现亮眼：新IPSkullpanda在首发当日售出27.6万个产品，全年收入贡献达3907万元；PDC原创IP全年收入超1亿元，显示出公司强大的IP开发与运营能力。
• 自有IP占比提升：自有IP收入占比达到39%，其中独家IP收入占比为28.3%，非独家IP收入占比为17.7%。
• 自有品牌收入占比提升：自有品牌产品收入占比达到85%，比2019年提升2.9个百分点，显示公司产品体系的多元化与自主性。

渠道布局

• 线下渠道增长显著：2020年新增零售店76家，总数达187家，贡献营收10.02亿元，同比增长35.47%。
• 线上渠道增长迅猛：线上渠道收入为9.52亿元，同比增长76.53%，其中天猫双十一期间GMV突破1.42亿元，成为天猫玩具类首个破亿品牌。
• 机器人商店扩张：全年新增526家机器人商店，总数达1351家，贡献营收3.29亿元，同比增长32.24%。
• 海外市场拓展：海外收入同比增长176%，业务覆盖20多个国家和地区，品牌出海取得重要进展。

用户生态建设

• 会员数量激增：2020年累计注册会员数达740万，同比增长236%，会员贡献销售额占比为88.8%，凸显用户粘性。
• 潮玩行业破圈：上海国际潮玩展吸引超10万参观人次，推动潮玩行业持续扩大影响力。

关键信息

财务摘要

投资建议

• 预计2021-2023年归母净利润分别为10.81/17.01/22.98亿元。
• 对应PE分别为58.42x/37.11x/27.46x。
• 给予2021年PE=80x的估值，对应目标价73.40港币，首次覆盖予以“买入”评级。

风险提示

• 潮玩需求不及预期
• IP流失风险
• 疫情影响超预期

运营数据亮点

IP贡献情况

• Molly：贡献营收3.57亿元，同比减少21.7%，营收占比14.2%。
• Dimoo：贡献营收3.15亿元，同比增长215%，营收占比12.5%。
• BOBO&COCO：贡献营收6741.5万元，同比增长164.9%，营收占比2.7%。
• Skullpanda：贡献营收3906.5万元，密林古堡系列首发售出27.6万个，营收占比1.6%。
• The Monsters：贡献营收2.05亿元，同比增长89.9%，营收占比8.1%。

渠道运营情况

• 零售店：2020年新增76家，总数达187家，贡献营收10.02亿元，同比增长35.47%。
• 线上渠道：贡献营收9.52亿元，同比增长76.53%，其中天猫和抽盒机为主要增长点。
• 机器人商店：新增526家，总数达1351家，贡献营收3.29亿元，同比增长32.24%。
• 批发及其他：贡献营收2.31亿元，同比增长108.99%。

会员情况

• 2020年累计注册会员数达740万，同比增长236%。
• 会员贡献销售额占比达88.8%，凸显用户粘性。

结论

泡泡玛特凭借强大的IP运营能力和多元化的渠道布局，2020年实现业绩的持续增长。公司不仅在头部IP的持续发展上表现出色，还通过新IP和原创IP的拓展，进一步巩固了其在潮玩市场的领先地位。同时，线下和线上渠道的快速扩张以及海外市场的拓展，为公司未来的增长提供了坚实基础。分析师认为，考虑到公司及赛道的高成长性，给予“买入”评级，并设定了73.40港币的目标价。