20201129-光大证券-家电行业周度观点_出口景气无需过忧_双十一强化国内复苏主线_7页_1mb

家电行业周度观点总结（2020年11月29日）

核心内容

本报告主要分析了2020年11月家电行业的市场表现、出口与内销情况，以及未来发展趋势。报告指出，尽管近期家电板块出现小幅调整，但基本面仍保持顺周期复苏的逻辑，特别是内销市场在“双十一”期间表现强劲，成为板块复苏的重要支撑。

主要观点

1. 出口业务短期无忧，2021年亦无需悲观

• 出口增速回落担忧：市场对海外订单可能因疫情缓解而减少存在担忧。
• 短期仍保持增长：10月数据显示，冰箱、吸尘器等出口品类同比增长40%—50%，海外生产恢复是渐进过程，企业仍有在手订单储备，四季度出口收入预计仍维持较高景气度。
• 2021年基数可控：2020年H1出口基数不高，即使景气周期回落，同比增速亦不会大幅下滑。2021年H2虽有同比压力，但全球经济复苏和企业订单获取能力将支撑出口业务稳定增长。

2. 内销市场表现强劲，定调复苏趋势

• “双十一”零售数据：主要品类线上零售额同比增速均达40%以上，线下也实现正增长。预计冰洗、油烟机等品类单月零售额同比增速可达20%。
• 价格回升：空调、冰洗等核心品类均价同比上涨10%左右，显示价格复苏趋势。
• 小家电回暖：疫情后需求透支效应消散，小熊、新宝等品牌在淘宝平台销售额同比增速回暖。

3. 投资建议

• 板块整体调整：三季报发布后股价快速上涨，近期小幅调整主要为交易波动。
• 推荐主线：
  1. 白电龙头：美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电，复苏拐点已确立，未来2-3个季度景气度向上。
  2. 小家电成长板块：九阳股份、新宝股份，疫情催化结束后，具备中长期持续成长能力。
  3. 估值底部，经营改善：老板电器、华帝股份、欧普照明，当前估值水平具有吸引力，经营逐季改善。

关键信息

1. 市场表现回顾

• 上周表现：家电板块整体下跌3.6%，跑输沪深300（+0.8%）。
• 细分板块：白电（-3.3%）、黑电（-2.1%）、厨电（-5.5%）、小家电（-5.8%）、照明电工及其他（+4.8%）。

2. 个股表现

• 上涨前五：国盛金控（+15.4%）、飞乐音响（+7.7%）、哈尔斯（+3.8%）、澳柯玛（+2.8%）、和而泰（+2.7%）。
• 下跌前五：地尔汉宇（-10.1%）、新宝股份（-9.8%）、小熊电器（-9.8%）、金海环境（-8.9%）、秀强股份（-8.3%）。

3. 估值与盈利预测

• 重点公司估值与盈利预测：
  • 美的集团：P/E（2021E）21倍，评级“买入”
  • 海尔智家：P/E（2021E）22倍，评级“买入”
  • 格力电器：P/E（2021E）16倍，评级“买入”
  • 海信家电：P/E（2021E）13倍，评级“增持”
  • 九阳股份：P/E（2021E）24倍，评级“买入”
  • 新宝股份：P/E（2021E）23倍，评级“买入”
  • 苏泊尔：P/E（2021E）27倍，评级“买入”
  • 小熊电器：P/E（2021E）27倍，评级“增持”
  • 老板电器：P/E（2021E）20倍，评级“买入”
  • 华帝股份：P/E（2021E）9倍，评级“买入”
  • 欧普照明：P/E（2021E）24倍，评级“买入”

风险提示

• 经济回暖不及预期
• 地产销售/竣工复苏不及预期
• 疫情出现反复

附录：行业及公司评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级

联系我们

• 分析师：金星、甘骏、王奇琪、王彦玮
• 联系方式：
  • 金星：021-52523878，jinxing@ebscn.com
  • 甘骏：021-52523877，ganjun@ebscn.com
  • 王奇琪：021-52523880，wangqq@ebscn.com
  • 王彦玮：021-52523879，wangyw@ebscn.com