20181227-招商证券_香港_-汽车汽配_豪华车市场观察_一线稳健二线分化大_终端折扣回升_5页_1mb

汽车汽配行业报告总结

核心内容概述

2018年12月27日发布的招商证券（香港）行业报告聚焦于中国豪华车市场的发展情况，指出尽管整体汽车行业销量同比下降1.7%，但豪华车市场仍保持增长态势，前11月同比增长10.6%。报告分析了市场增长的主要驱动因素，包括消费升级和新产品周期，并对市场趋势、品牌表现、终端折扣及投资建议进行了详细阐述。

主要观点

• 豪华车市场增长稳健：豪华车市场增速跑赢行业，显示出较强的抗压能力。
• 一线品牌表现稳健：奥迪、奔驰、宝马前11月销量分别同比增长13%、11.7%、6.4%，其中奥迪和宝马因新车型上市而销量增长显著。
• 二线品牌分化明显：凯迪拉克和雷克萨斯表现亮眼，分别增长30.6%和24.3%；而讴歌和捷豹路虎则面临较大挑战，销量分别下降42.6%和19.1%。
• 终端折扣回升：12月豪华车市场平均折扣率约为13%，其中奥迪折扣力度最大，达到19%；奔驰折扣率上升幅度最高，宝马则面临价格压力。
• 未来市场展望：预计2019年豪华车市场增速将有所回落，但仍将跑赢整体市场，受益于市场渗透率上升、产品线下沉和渠道下沉。
• 投资建议：推荐中升控股（881 HK，买入），因其品牌结构优势和成长确定性较高；华晨中国（1114 HK）和北京汽车（1958 HK）维持中性评级，需警惕股权变动对盈利稳定性的影响。

关键信息

市场表现

• 2018年前11月豪华车市场同比增长10.6%。
• 一线品牌奥迪、奔驰、宝马分别增长13%、11.7%、6.4%。
• 凯迪拉克增长30.6%，雷克萨斯增长24.3%，沃尔沃增长13.8%，讴歌和捷豹路虎则分别下降42.6%和19.1%。

终端折扣

• 12月平均折扣率约13%。
• 奥迪折扣率最高，为19%；奔驰折扣率上升1.7个百分点，仍保持最低；宝马折扣率提升至12%。

投资建议

• 中升控股（881 HK）：买入评级，目标价20.00港元，上涨空间33%，P/E 6.5倍，P/B 1.3倍。
• 吉利汽车（175 HK）：买入评级，目标价19.00港元，上涨空间38%，P/E 7.1倍，P/B 1.9倍。
• 福耀玻璃（3606 HK）：买入评级，目标价29.00港元，上涨空间18%，P/E 12.2倍，P/B 2.4倍。
• 华晨中国（1114 HK）：中性评级，目标价7.00港元，上涨空间21%，P/E 3.7倍，P/B 0.7倍。
• 长城汽车（2333 HK）：中性评级，目标价4.50港元，上涨空间0%，P/E 6.5倍，P/B 0.6倍。
• 北京汽车（1958 HK）：中性评级，目标价5.00港元，上涨空间21%，P/E 4.4倍，P/B 0.6倍。
• 正通汽车（1728 HK）：中性评级，目标价4.30港元，上涨空间4%，P/E 5.2倍，P/B 0.7倍。
• 和谐汽车（3836 HK）：中性评级，目标价3.00港元，上涨空间9%，P/E 5.3倍，P/B 0.5倍。

股价与估值

• 收盘价截至2018年12月24日，部分公司股价表现波动。
• 报告提供了各公司2018年和2019年的EPS、P/E、P/B及净负债率等关键财务指标。

行业投资评级

• 推荐：预期行业整体表现优于市场。
• 中性：预期行业整体表现与市场一致。
• 回避：预期行业整体表现逊于市场。

投资建议定义

• 买入：预期股价在未来12个月上升10%以上。
• 中性：预期股价在未来12个月上升或下跌10%以内。
• 卖出：预期股价在未来12个月下跌10%以上。

投资风险与免责声明

• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，招商证券（香港）对其准确性、有效性和完整性不作保证。
• 报告可能随时更改，且不承诺提供变更通知。
• 报告内容使用风险由投资者自行承担。

监管与版权信息

• 报告由招商证券（香港）有限公司发布，持有香港证券及期货事务监察委员会（SFC）营业牌照。
• 报告内容受招商证券（香港）所有，未经书面许可不得翻版、复制和刊登。

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