20180206-兴业研究-美股大跌难撼_三金_趋势_9页_758kb

2018年2月6日 汇率报告总结

核心内容

2018年2月5日，美股遭遇“黑色星期一”，三大股指大幅下跌，市场情绪出现阶段性风险规避（risk off）。与此同时，国际市场的“三金”——美元、黄金、原油均受到波及，但整体趋势并未发生根本性逆转。本报告分析了“三金”的短期波动与中长期走势，并对美元指数、美联储政策及原油市场进行了展望。

主要观点

• 美股大跌是阶段性调整：市场情绪的阶段性risk off以及估值技术性调整导致了美股的短期下跌，但全球复苏趋势仍将持续。
• 美元指数短线反弹，中长期仍处熊市：美元因避险资金回流美国国债而短暂走强，但中长期来看，美元指数仍面临贬值压力。
• 黄金短期震荡，中期上涨趋势不改：黄金虽受美债收益率上升影响而小幅调整，但随着市场情绪修复和VIX波动率上升，黄金有望重拾涨势。
• 原油短期调整，中期趋势向上：受美元反弹和市场风险偏好下降影响，油价短期回调，但中长期来看，原油基本面强劲，趋势未变。

关键信息

一、美债 vs 黄金：谁才是“真”避险资产？

• 美债表现突出：10年期美债收益率在2018年初持续攀升，但随着美股大跌，收益率回落，显示出避险属性。
• 黄金表现相对疲软：黄金仅小幅上涨不足10美元，与美债实际收益率严重背离，处于超买后的调整阶段。
• 黄金与VIX正相关：VIX指数脱离低位，为黄金的大级别上涨创造了条件，预计黄金在技术性调整后将恢复上涨趋势。

二、美元指数走势与美联储政策展望

• 美元指数短期反弹：美元指数在避险情绪推动下反弹，短期高点可能在90至91区间。
• 中长期美元仍处熊市：尽管短期反弹，但美元指数中长期仍面临贬值压力。
• 美联储3月加息概率仍高：根据联邦基金利率期货，3月加息概率为69%，接近“底线”70%。若美股企稳，美联储或在3月加息；若市场持续动荡，则可能按兵不动。

三、原油市场分析

• 油价短期受压制：美元反弹和市场风险偏好下降对油价形成短期压制。
• 油价与美元负相关增强：自2017年11月以来，油价与美元指数的负相关性显著增强，与基本面的正相关性减弱。
• 原油基本面强劲：2017年第四季度全球原油去库存接近200万桶/天，为历史第四高，表明基本面支撑强劲。
• 中期上涨趋势不变：尽管短期面临调整，但美元中长期熊市已确立，利好大宗商品，原油中期趋势仍向上。

总结

本报告认为，尽管美股在2月5日出现大幅下跌，但这是市场情绪的阶段性调整，而非全球复苏趋势的终结。美元指数虽短期反弹，但中长期仍处于熊市，黄金和原油在短期震荡后有望恢复上涨趋势。美联储3月加息概率依然较高，但需关注市场情绪对加息节奏的影响。原油市场短期将延续调整，但基本面强劲，中期上涨趋势不变。

图表概览

• 图表1：道琼斯指数日线图，显示2月5日美股大跌。
• 图表2：标普500指数回撤期间金价表现，历史数据显示黄金在美股下跌时往往表现较好。
• 图表3：伦敦金年化波动率与VIX指数关系，显示两者正相关。
• 图表4：美元指数日线图，显示短期反弹。
• 图表5：美联储加息概率，显示3月加息概率为69%。
• 图表6：WTI与美元指数及基本面相关性，显示油价与美元负相关增强。
• 图表7：2017年全球去库存情况，显示原油去库存强劲。

免责声明

本报告由兴业经济研究咨询股份有限公司提供，所提供的信息基于合法渠道，但不保证其准确性与完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议，一切商业决策由读者自行作出。报告中观点为分析师个人意见，不代表所在机构立场。报告版权为兴业研究公司所有，未经书面许可不得翻版、复制和发表。