互联网电商行业深度报告-叮咚买菜：精耕细作迎高质量增长-240626-浙商证券-13页_824kb

叮咚买菜高质量增长总结

叮咚买菜作为生鲜电商前置仓模式代表平台，自2024年起迎来提质增效发展，从深度亏损转向持续盈利。2024年第一季度，公司实现营业收入5024亿元，同比增长5.3%，非GAAP净利润率为8%，较去年同期提升7个百分点。

战略调整与降本增效

叮咚买菜战略从“规模优先”调整为“效率优先”，关闭非核心仓点并重拾净增长。2023年至2024年第一季度，履约费用率从29.9%降至22.8%，单均履约费用下降至170元。仓库密度在华东地区增加，新增多个前置仓，提升订单处理效率。

收入与毛利率提升

预制菜和自有品牌成为增长驱动力。公司预制菜品类布局突出，毛利率从2021年的20.1%提升至2024年第一季度的30.6%。预制菜品牌如“蔡长青”GMV增长43%，鱼类产品和面点系列表现强劲。自有品牌商品GMV占平台总GMV超过20%，用户复购率高，推动订单量增长。2024年第一季度，江苏、浙江等地区GMV同比增长显著，整体GMV恢复正增长。

供应链与商品力

公司通过高比例源头直采（2023年达85%）和数字化供应链控制损耗率，生鲜周转期仅5天，损耗率仅为15%。自有品牌开发挖掘多样化消费场景，提升用户粘性和商品附加值。

风险提示

面临消费意愿未达预期、江浙沪市场竞争加剧以及预制菜品牌开发不及预期的风险。长期展望看好，叮咚买菜有望通过单仓模型优化和品类扩展支撑持续盈利。

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