20170615-上海证券-2017年5月宏观数据点评_地产首下滑拖累投资_工业消费增长企稳_13页_960kb

2017年5月宏观数据总结

核心内容

2017年5月宏观数据显示，中国经济整体保持平稳运行，工业消费增速企稳，投资增速小幅回落，主要受房地产投资拖累。尽管存在部分行业增速放缓，但整体经济结构持续优化，市场回暖迹象逐渐显现。

主要观点

• 工业消费企稳：规模以上工业增加值同比增长 $6.5%$，与4月持平，制造业和采矿业表现良好，电力燃气水行业增速放缓。
• 投资小幅回落：固定资产投资同比增长 $8.6%$，增速较1-4月下降0.3个百分点，其中房地产投资增速首度回落至 $8.8%$，拖累整体投资。
• 消费保持稳定增长：社会消费品零售总额同比增长 $10.7%$，其中粮油食品饮料烟酒类增长至 $14.4%$，成为消费增长亮点。
• 基建仍是增长引擎：尽管基建投资增速略有回落，但仍保持 $20%$ 以上的增速，成为抵消地产投资下滑的重要力量。
• 市场利率下行预期增强：金融监管和流动性紧张导致市场调整，但利率上升动力减弱，债市杠杆水平趋于稳定，未来利率或进入下行通道。

关键数据

数据特征与变动原因

1. 采矿业重回正增长，制造业保持平稳

• 采矿业增加值同比增长 $0.5%$，为8个月来首次位于零点线之上。
• 制造业增加值同比增长 $6.9%$，多数行业保持良好上涨态势，尤其是通用设备制造业、计算机通信设备制造业等增速均在 $11%$ 以上。
• 黑色金属冶炼和压延加工业由正转负，显示部分行业面临压力。

2. 高技术产业增速稳定，工业结构持续优化

• 高技术制造业投资同比增长 $22.5%$，增速快于全部投资 $13.9$ 个百分点。
• 制造业结构向高新技术产业调整，显示经济转型持续推进。

3. 固定资产投资增速放缓，基建仍为支撑

• 基建投资增速回落，但仍保持 $20.9%$，补短板效应持续。
• 民间投资同比增长 $6.8%$，占全国投资比重 $61%$，PPP政策推动民间投资企稳。

4. 房地产投资首度回落

• 房地产投资增速降至 $8.8%$，为年内首次回落，表明调控效果开始显现。
• 商品房销售面积和销售额仍保持增长，但增速放缓，显示市场预期变化。

5. 消费市场表现稳健，网上零售增长显著

• 社会消费品零售总额同比增长 $10.7%$，城乡消费增速持续上涨。
• 实物商品网上零售额同比增长 $26.5%$，占社会消费品零售总额的 $13.2%$。
• 必须消费类商品表现较好，汽车、家具等类别增速相对平稳。

事件影响

• 经济稳中向好：工业消费企稳，投资受地产拖累下滑，但整体经济仍保持平稳增长。
• 市场情绪回暖：资金紧张和监管压力逐步缓解，企业效益回升支撑股市估值，市场有望进入盘整回升阶段。
• 政策推动投资：PPP等政策支持基建投资，成为未来经济增长的重要抓手。

事件预测

• 地产下滑拖累投资：房地产投资首度回落，未来投资需依赖基建带动。
• 经济稳中趋升：在投资带动下，经济有望逐步回暖，全年增长目标基础稳固。
• 利率下行可期：市场利率调整过头，未来3个月内债券市场或呈现回升态势。

政策回顾

投资评级体系

评级对应机构：

• 两全级：银行、保险、基金、券商、专业投资者
• 配置级：银行、保险
• 投资级：基金、券商、专业投资者

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