20230401-国金证券-大宗及贵金属周报_工业金属旺季去库带动价格偏强运行_13页_1mb

有色金属行业研究总结

行情综述与投资建议

本周（3.27~3.31）A股整体上涨，沪深300指数收涨0.6%，但有色金属板块跑输大盘，收跌0.9%。个股方面，西部矿业、西部材料、国城矿业涨幅领先，而融捷股份、宝钛股份、赤峰黄金跌幅靠前。

金属价格与库存变化

• 铜：LME铜价上涨0.54%至8994美元/吨，沪铜价格持平。铜库存去库1.49万吨至39.38万吨，其中SHFE库存去库0.46万吨。铜精矿加工费有所下调，但矿端扰动已缓解，需求回暖，短期铜价高度取决于境内去库存速度。
• 铝：LME铝价上涨3.11%至2417美元/吨，沪铝上涨1.76%至1.87万元/吨。铝库存去库4.98万吨，需求端回暖，Q2或迎来修复，推动铝价上涨。
• 锌：LME锌价上涨0.48%至2908美元/吨，沪锌上涨0.98%至2.28万元/吨。锌库存略有增加，加工费下降。
• 铅：LME铅价下跌0.66%至2107美元/吨，沪铅下跌0.52%至1.53万元/吨。铅库存去库，加工费维持高位。
• 锡：LME锡价上涨4.16%至25920美元/吨，沪锡上涨6.66%至20.81万元/吨。库存小幅去库。
• 贵金属：COMEX黄金价格下跌0.79%至1969.8美元/盎司，十年期TIPS维持1.16%。黄金ETF持仓增加，实际利率中枢下降，金价有望回升。

投资建议

• 铜：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、河钢资源、金诚信、铜陵有色、博威合金等标的。
• 铝：建议关注中国铝业、云铝股份、鑫铂股份、神火股份、天山铝业、中国宏桥、鼎胜新材、明泰铝业等标的。
• 贵金属：建议关注山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、华钰矿业、盛达资源等标的。
• 钢铁：建议关注河钢资源、太钢不锈、中信特钢等标的。

行业基本面分析

铜

• 本周LME铜价上涨0.54%，沪铜价格持平。
• 库存持续去库，显示市场供需偏紧。
• 加工费有所下降，但矿端扰动缓解，铜价仍有上涨空间。
• 长期来看，铜矿供应增速放缓，电解铜供不应求格局预计持续。

铝

• 本周LME铝价上涨3.11%，沪铝上涨1.76%。
• 库存去库，显示市场回暖。
• 下游需求逐步恢复，尤其在汽车、地产及新能源领域。
• Q2或迎来需求修复，推动铝价上涨。

锌

• 本周LME锌价上涨0.48%，沪锌上涨0.98%。
• 库存略有增加，加工费下降，显示供应端有所缓解。
• 期限结构显示市场预期有所变化。

铅

• 本周LME铅价下跌0.66%，沪铅下跌0.52%。
• 库存去库，加工费维持高位。
• 期限结构显示市场贴水缩小，价格相对稳定。

锡

• 本周LME锡价上涨4.16%，沪锡上涨6.66%。
• 库存小幅去库，显示市场供需偏紧。
• 价格波动较大，需关注后续市场变化。

贵金属

• 本周COMEX黄金价格下跌0.79%，但黄金ETF持仓增加，实际利率中枢下降。
• 美联储加息预期降低，降息概率上升，对金价形成支撑。
• 银行危机缓解，避险情绪下降，但金价仍受益于通胀预期。

钢铁

• 本周螺纹钢和热轧钢价格上涨，铁矿石价格大幅上涨。
• 钢企盈利修复，但冷轧吨钢毛利仍为负。
• 需求预期增强，行业处于底部区间，钢价仍有上行空间。

风险提示

• 项目建设进度不及预期：可能影响企业盈利能力。
• 需求不及预期：全球经济和下游需求变化可能影响行业表现。
• 金属价格波动：受成本变化和供需错配影响，价格波动加剧，企业盈利存在不确定性。

行业投资评级说明

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期行业上涨幅度在5%~15%之间。
• 中性：预期行业变动幅度在-5%~5%之间。
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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