20210411-国金证券-万孚生物-300482.SZ-一季报预告增长迅速_业绩持续高增长可期_4页_1mb

报告摘要

万孚生物 (300482.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

万孚生物是一家国内POCT（床旁检测）领域的龙头企业，近年来在业绩增长、业务拓展和技术创新方面表现突出。公司2021年一季度业绩预告显示，归母净利润同比增长50%-65%，显示出强劲的增长势头。公司当前市场价格为76.51元，总市值为262.10亿元，年内股价最高为105.52元，最低为64.97元。公司持续受益于新冠检测业务的放量，并在化学发光、分子诊断等领域取得突破性进展，未来增长潜力较大。

主要观点

业绩持续增长：公司2021年一季度实现归母净利润1.47-1.61亿元，同比增长50%-65%。公司预计2021-2023年归母净利润分别为8.72亿元、11.51亿元和15.00亿元，分别同比增长37%、32%和30%。
新冠检测业务放量：公司是国内首批获得新冠抗原检测试剂注册证的企业，2020年四季度开始在欧洲销售，2021年一季度其新冠抗原检测试剂盒获得德国批准，进入自测清单，预计将成为未来主要增长点。
常规业务稳步增长：公司国内外常规业务销售持续增长，带动整体业绩提升。
技术平台布局完善：化学发光技术平台已获得三十余项试剂注册证，覆盖多个检测领域。同时，公司与iCubate、Biocartis等国际企业展开战略合作，推动分子诊断业务发展。
盈利预测上调：考虑到业务增长和股权激励费用的影响，公司2022年盈利预测上调6%，体现出对公司未来发展的信心。
投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司成长属性优异，未来股价有较大上涨空间。

关键信息

财务数据概览

营业收入：预计2021E为3,659百万元，2022E为4,580百万元，2023E为5,501百万元。
归母净利润：预计2021E为872百万元，2022E为1,151百万元，2023E为1,500百万元。
净利率：预计2021E为23.8%，2022E为25.1%，2023E为27.3%。
每股收益：预计2021E为2.545元，2022E为3.358元，2023E为4.380元。
ROE（摊薄）：预计2021E为24.47%，2022E为25.33%，2023E为25.56%。

市场数据

总股本：3.43亿股。
已上市流通A股：2.47亿股。
总市值：262.10亿元。
沪深300指数：5035。
创业板指：2783。

风险提示

常规诊疗恢复不达预期。
新产品市场推广不达预期。
医保降价控费风险。
渠道调整冲击超出预期。
限售股解禁风险。

投资建议与评级分析

投资评级

市场平均投资建议：评分1.17，对应“买入”评级。
评级说明：
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

历史推荐与目标价

历史多次推荐“买入”评级，目标价多为N/A，显示公司被持续看好。

附录：三张报表预测摘要

损益表预测

主营业务收入：预计2021E为3,659百万元，2022E为4,580百万元，2023E为5,501百万元。
毛利：预计2021E为2,374百万元，2022E为3,159百万元，2023E为3,840百万元。
净利润：预计2021E为907百万元，2022E为1,189百万元，2023E为1,540百万元。

现金流量表预测

经营活动现金净流：预计2021E为757百万元，2022E为1,333百万元，2023E为1,730百万元。
投资活动现金净流：预计2021E为416百万元，2022E为-280百万元，2023E为-330百万元。
现金净流量：预计2021E为882百万元，2022E为860百万元，2023E为1,207百万元。

资产负债表预测

流动资产：预计2021E为3,423百万元，2022E为4,396百万元，2023E为5,717百万元。
非流动资产：预计2021E为1,486百万元，2022E为1,633百万元，2023E为1,802百万元。
负债：预计2021E为1,160百万元，2022E为1,263百万元，2023E为1,383百万元。
股东权益：预计2021E为3,563百万元，2022E为4,542百万元，2023E为5,871百万元。

比率分析

每股指标：
- 每股收益：预计2021E为2.545元，2022E为3.358元，2023E为4.380元。
- 每股净资产：预计2021E为10.400元，2022E为13.258元，2023E为17.138元。
- 每股经营现金净流：预计2021E为2.210元，2022E为3.892元，2023E为5.051元。
回报率：
- ROE（摊薄）：预计2021E为24.47%，2022E为25.33%，2023E为25.56%。
- ROA：预计2021E为17.76%，2022E为19.08%，2023E为19.96%。
- 投入资本收益率：预计2021E为22.75%，2022E为25.55%，2023E为26.34%。
资产管理能力：
- 应收账款周转天数：预计2021E为50.0天，2022E为48.0天，2023E为45.0天。
- 存货周转天数：预计2021E为120.0天，2022E为110.0天，2023E为100.0天。
- 应付账款周转天数：预计2021E为80.0天，2022E为75.0天，2023E为70.0天。
偿债能力：
- 净负债/股东权益：预计2021E为-50.77%，2022E为-57.98%，2023E为-64.72%。
- EBIT利息保障倍数：预计2021E为20.1倍，2022E为9.1倍，2023E为8.8倍。
- 资产负债率：预计2021E为23.63%，2022E为20.94%，2023E为18.40%。