20221118-华鑫证券-智动力-300686.SZ-公司事件点评报告_布局复合铜箔_打造第二增长曲线_5页

智动力（300686.SZ）公司事件点评报告总结

核心内容概述

智动力（300686.SZ）近期发布公告，宣布完成股份回购计划，并与三孚新科签署《战略合作框架协议》，拟采购“一步式”全湿法复合铜箔化学镀铜设备。公司当前股价为16.83元，总市值45亿元，流通股本198百万股。分析师尹斌与黎江涛对智动力进行首次“买入”评级，认为公司具备长期成长潜力，尤其在复合铜箔领域布局积极，有望打造第二增长曲线。

主要观点

1. 短期业绩承压，长期信心坚定

• 2022年第三季度：公司实现营业收入4.07亿元，同比下降31%，环比下降6%；归母净利润为-0.06亿元，同比和环比均下滑。
• 行业影响：公司产品主要应用于消费电子领域，受疫情及经济环境影响，下游需求疲软，对业绩造成拖累。
• 盈利能力：第三季度毛利率为13.32%，同比下降3.35个百分点，环比下降0.02个百分点。
• 复苏预期：随着疫情逐步缓解，消费电子需求有望回暖，公司传统业务有望迎来业绩修复。

2. 回购与股权激励，夯实人才与治理基础

• 股份回购：2021年11月至2022年10月，公司累计回购500万股份，支付金额约0.61亿元，用于股权激励。
• 人才绑定：通过股权激励，公司可有效留住核心人才，增强团队稳定性，为未来增长奠定组织基础。

3. 客户优质，全球化布局增强竞争力

• 客户资源：公司产品广泛应用于智能手机、平板电脑、可穿戴设备等领域，合作品牌包括三星、OPPO、vivo、小米、Google、夏普等。
• 供应链地位：与惠州三星合作长达17年，进入其供应链并逐步扩展至其他工厂，客户质量优异。
• 全球化产能：公司在深圳、东莞、惠州、越南永福等地设立生产基地，具备高洁净度的生产环境，引进先进智能制造技术，提升交付能力。

4. 积极布局复合铜箔，抢占新兴市场

• 战略合作：与三孚新科合作，采购“一步式”全湿法复合铜箔化学镀铜设备，预计采购金额不超过3.2亿元，交货周期为12个月。
• 技术优势：公司采用一步法化学镀铜工艺，具备良率高、幅宽大、均匀性好、铜层纯度高等优势。
• 业务拓展：通过子公司智动力新能源开展复合铜箔业务，积极布局新能源领域，打造第二增长曲线。

关键信息

财务数据概览

盈利预测与估值

• 2022年：归母净利润预计26百万元，EPS为0.10元，PE为170.8倍。
• 2023年：归母净利润预计56百万元，EPS为0.21元，PE为80.2倍。
• 2024年：归母净利润预计100百万元，EPS为0.37元，PE为45.0倍。
• 成长性：2023年及2024年归母净利润增长率分别为113%和78.3%，显示公司未来增长潜力。

风险提示

• 政策波动风险：可能影响行业发展方向及公司业务。
• 下游需求低于预期：消费电子市场复苏不及预期可能影响公司业绩。
• 竞争格局恶化：复合铜箔领域竞争加剧，可能压缩利润空间。
• 产业化进程不及预期：复合铜箔技术落地存在不确定性。

投资建议

• 评级：买入（首次）
• 理由：公司传统业务客户优质，全球化布局提升交付能力；积极布局复合铜箔，有望在新能源赛道中占据一席之地；通过股权激励绑定人才，增强长期发展信心。

总结

智动力在短期业绩承压背景下，通过股份回购和股权激励展现了对长期发展的信心。公司拥有优质的客户资源和全球化生产能力，未来有望受益于消费电子需求复苏。同时，公司积极布局复合铜箔领域，借助三孚新科技术，打造第二增长曲线，为公司长期增长提供新的动力。尽管面临政策波动、竞争加剧等风险，但其在新能源领域的布局和传统业务的稳健表现，使其具备较高的投资价值。