复合铜箔行业深度一：增效降本安全高，全方位对比测算复合铜箔与传统铜箔-20230628-华安证券-48页_4mb

复合铜箔行业深度分析总结

核心内容概述

复合铜箔作为锂电铜箔的一种新型材料，凭借其在性能、成本和安全性方面的优势，正逐步成为动力电池和储能领域的重要选择。随着新能源汽车、储能、3C数码等下游需求的快速增长，锂电铜箔市场规模持续扩大，预计2025年将达到1076亿元，CAGR达31%。复合铜箔在轻薄化趋势下崭露头角，其性能与成本优势显著，预计2025年市场空间有望突破291亿元，CAGR达83.89%。

主要观点

1. 安全性提升

• 有效控制穿刺问题：复合铜箔在受到穿刺时产生毛刺小，且高分子基材熔点低，具有阻燃特性，短路时可如保险丝般熔断，有效防止热失控。
• 防止锂枝晶问题：复合铜箔能有效防止锂枝晶导致的热失效，提升电池寿命和安全性。

2. 提升能量密度

• 高分子基膜轻薄：PET、PP和PI的密度分别约为1.38 g/cm³、0.90 g/cm³和1.40 g/cm³，显著低于铜的密度8.96 g/cm³。
• 提升电池能量密度：以6μm铜箔为例，使用PET、PP和PI复合铜箔可分别提升电池能量密度6.6%、7.1%和6.6%。

3. 成本优势显著

• 原材料成本低：PET和PP复合铜箔的原材料成本约为传统铜箔的34%，预计2025年PET铜箔总成本为传统铜箔的70.8%，PP铜箔为79.6%。
• 工艺成本优化：随着设备自动化程度、产能利用率和良率的提升，复合铜箔的工艺成本持续下降，预计2025年PET铜箔工艺成本降至1.62元/m²，PP铜箔降至1.75元/m²。

4. 市场前景广阔

• 市场渗透率提升：预计2025年复合铜箔市场渗透率可达12%，乐观情形下有望突破17%。
• 市场空间测算：中性情形下2025年市场空间为179.05亿元，乐观情形下可达291.51亿元。

关键信息

5. 产业链结构

• 上游：设备厂商（如道森股份、东威科技、骄成超声）、基膜厂商（如双星新材、东材科技）、铜靶材及镀铜化学品厂商（如阿石创、光华科技、三孚新科）。
• 中游：复合铜箔生产厂商（如宝明科技、英联股份、重庆金美）。
• 下游：锂电池生产厂商（如宁德时代、比亚迪、国轩高科）。

6. 投资建议

• 设备厂商：道森股份、东威科技、骄成超声。
• PET基膜厂商：双星新材。
• 其他基膜与辅材厂商：英联股份、宝明科技、阿石创。
• 推荐优先级：设备厂商 > PET基膜转型厂商 > 其他基膜与辅材转型厂商 > 其他。

技术与工艺

7. 复合铜箔制备工艺

• 三种主流方法：一步法（干法/湿法）、两步法、三步法。
• 工艺优劣对比：
  • 一步法：工序简单、均匀性好、良品率高，但效率较低。
  • 两步法：效率高，工艺相对简单，均匀性略差。
  • 三步法：效率最高，但工序复杂，良品率低，存在PET基底穿孔问题。

8. 技术挑战

• 材料性能改进：PP材料与铜的结合性仍需提升，PI材料成本过高难以推广。
• 工艺优化：复合铜箔良率与成本的平衡是产业化过程中的关键问题。

风险提示

• 产品迭代不及预期：新技术的推出可能影响复合铜箔的市场表现。
• 技术出现颠覆性突破：可能改变行业竞争格局。
• 行业竞争激烈：产品价格可能下降超出预期。
• 下游需求不及预期：锂电池需求增长可能不及预期，影响复合铜箔市场空间。

总结

复合铜箔凭借其在安全性、能量密度和成本方面的优势，正在成为锂电铜箔的重要替代材料。随着技术进步和产业化提速，其市场渗透率有望不断提升，未来市场空间广阔。在产业链中，设备厂商和PET基膜厂商具有较高的投资优先级，而材料和制造环节的协同效应将有助于提升整体竞争力。尽管存在技术挑战和成本权衡问题，但其长期发展潜力显著，值得重点关注。