深度报告-20231213-东吴证券-隆扬电子-301389.SZ-国内垂直电磁屏蔽材料供应商_拓展复合铜箔储备新增长级_28页_1mb

隆扬电子（301389）研究报告总结

公司概况

• 核心业务: 国内领先的电磁屏蔽材料专业制造商，主营电磁屏蔽材料与部分绝缘材料的研发、生产和销售。
• 营收情况: 2019-2021年营收从268亿增至428亿元，2022年受消费电子景气度下降营收下滑12.11%至376亿元，净利润降至169亿元。
• 毛利率与净利率: 毛利率55.63%-63.26%，净利率保持超40%。

市场前景与行业趋势

• 电磁屏蔽材料市场: 全球市场规模2023年达92.5亿美元，近五年CAGR 5.7%。
• 消费电子回暖: 全球PC出货量自2023Q2起环比回升，2023Q3同比降幅收窄至8%，公司电子产品需求有望回升。
• 复合铜箔技术: 利用PET/PP基膜并溅射铜层，与传统铜箔相比可提升能量密度10%，增强电池安全性，未来渗透率将持续提升。

核心技术与竞争优势

• 掌握电磁屏蔽材料关键工艺技术，包括卷绕式真空磁控溅射及复合镀膜。
• 垂直一体化布局，实现从原材料到成品加工，成本低效率高。
• 客户结构优质，与苹果、富士康等国际品牌建立长期合作。

财务预测与投资建议

• 盈利预测: 2023-2025年归母净利润预计109亿、169亿、189亿元，YOY分别为-35.45%、54.90%、11.97%。
• 估值: 当前PE为376倍，高于同业，但考虑成长性给予“增持”评级。

风险提示

• 消费电子需求恢复不及预期。
• 汇率波动影响外销业务。